Про pre-IPO Что означает новый модный термин pre-IPO
? По смыслу «перед IPO» - значит, последний внебиржевой раунд привлечения инвестиций. После венчурных preseed и seed следуют раунды A, B, C, D, а уж затем он.
Но это на развитом мировом рынке PE-инвестиций. А в России рынок пока сырой, венчур картонный, здесь за раундом «А» следует обычно не «B», а экзит, релокация или гомеостаз. Институт IPO только-только разговелся. В такой обстановке обозвать «pre-IPO» можно, в принципе, что угодно, лишь бы про акции. Особенно если охота замутить воду вокруг модного термина, дабы словить в ней халяву.
В ноябре на РБК вышла
хорошая статья Андрея Ванина (БКС), в том числе и про «подмену понятий» с термином pre-IPO. Я добавлю пару слов.
В прошедшем году целый ряд размещений назвались «pre-IPO». Имхо,
«настоящими» были раунды АО «Заряд!», АО «Самолет плюс», АО «Алтимэйт Эдьюкейшн». Хороших инструментов на рынке не хватает, и данные бумаги разлетелись среди инвесторов, как горячие пирожки, за несколько дней.
А вот «СР Спейс», «Опен Ойл Маркет», «Маст», «АЭ» (YouTool) — эти
pre-IPO, скажем так,
«лукавые». На самом деле там более ранние стадии, к тому же с запашком скама из-за кратной переоценки. Потому и не продаются они или продаются месяцами, остывшие и зачерствевшие.
Отдельной строкой «Кофейни Даблби», «Бетувакс», «Нейри» и ряд других. «Нейри» грамотно назвало свой раунд «В», «Даблби» прямо заявляло, что на IPO не собирается. Но медиа и посредники упорно твердили про pre-IPO в надежде привлечь интерес.
Дело не в размере раунда и не в оценке, которую можно раздуть. Дело в
зрелости бизнеса! Причем зрелость зрелости рознь: та, что годится
для раунда А, недостаточна для биржи. Pre-IPO – как бы демонстрация готовности бизнеса к
публичному пути развития. Про это писал А.Ванин, про это говорил
А.Басов в своей лекции для МИК.
Ведь массовый инвестор не полезет бизнесу под капот, как ангел или фонд. Ему нужно ощущение солидности бизнеса в подтверждение надежности вложений в него, ему нужно чувствовать внимание и уважение к себе со стороны эмитента. Нужна прозрачная структура управления и отчетности, понятная стратегия, про факторы роста и всё такое.
Дополнительные требования для выхода на биржу — скорее формальные, так как компании придётся
юридически стать
публичным АО. Но
фактически стать
публичной она может заранее! Без прохождения дорогих процедур, связанных с листингом. Вот затем и нужен pre-IPO – это тест на способность компании работать с биржевыми инвесторами, прежде всего с профессиональными, формирующими рынок бумаги на длинном горизонте.
Какой нужен масштаб бизнеса для того, чтобы говорить о pre-IPO? Имхо, начиная от нескольких сотен сотрудников и
нескольких сотен миллионов рублей EBITDA. Причем не в мечтаемом будущем, а здесь и сейчас. При таком масштабе появляется смысл и возможность существовать в режиме публичной компании. Размер раунда — видимо, тоже несколько сотен миллионов, с капитализацией несколько миллиардов. Но повторю: нет никаких жестких критериев. Эмитенту нужно просто дозреть изнутри.
Многие вслед за Андреем Ваниным высказывают беспокойство, что «лукавые» pre-IPO, которых наверняка будет еще немало в наступившем году, оттолкнут инвесторов от данного института в целом. Но мне кажется, что нормальному инвестору неважно, как называется раунд. Ему важно, что за эмитент его привлекает. Во всяком случае, кейс «СР Спейс» показал, что квалов (а это 2/3 капитала физиков) на мякине не проведешь. А на одних хомяках в рай не въедешь.
***
Забежать вперед паровоза, назвавшись тем, чем еще не являешься — вредный самообман. Завысить оценку в разы, приплатив оценщику, и пытаться за счет рекламы впарить дутые акции массовому инвестору - путь в лучшем случае в никуда, а в худшем в КПЗ. Фальстарт аукнется, рынок всё запомнит!:)
Цивилизованно привлекать инвестиции через эмиссию акций можно и без размахивания термином pre-IPO, чему были примеры в ушедшем году, и, уверен, будет масса примеров в будущем.
