БРК - Блог Рынков Капитала

💼 Аукционы Минфина: низкий объем размещения

💡 Минфин разместил длинный классический ОФЗ-26245 (2035 г.) в объеме 5,2 млрд руб. при спросе 32,7 млрд руб. ДРПА на этой неделе не проводился.

📉 Мы считаем, что низкий объем размещения связан с преобладанием негативных настроений на рынке (доходности за неделю выросли на 15–35 б.п.).

🧮 Средневзвешенная доходность по выпуску составила 17,36%, что предполагает премию на момент ввода заявок к соседнему по срочности ОФЗ-26246 (2036 г.) в 1-2 б.п. Сам же выпуск ОФЗ-26245 торгуется ниже основной кривой ввиду небольшого объема в обращении (41 млрд руб.).

📌 Около 96% размещения пришлось на одну крупную заявку.

🆕 Мы считаем, что на следующей неделе Минфин вернет в свою обойму флоатеры, а также объявит о регистрации новых выпусков.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

⚠️ ЦБ РФ нарастит чистые продажи валюты

🖋 ЦБ сообщил о том, что с 28 ноября по 31 декабря приостановит покупку валюты на внутреннем валютном рынке в рамках зеркалирования регулярных операций Минфина.

⬆️ В этой связи чистые продажи валюты с 28 ноября по 5 декабря составят 8,4 млрд руб./день после 4,2 млрд руб./день в период с 7 по 27 ноября.

🎢 Причиной изменения позиции ЦБ стал рост волатильности валютных рынков. Расчет чистых операций происходит следующим образом :
🔹 отложенные операции в 2П23 (продажи на 5,53 млрд руб./день);
🔹 чистое инвестирование средств ФНБ (продажи еще на 2,87 млрд руб./день);
🔹 приостановленные с сегодняшнего дня операции в рамках бюджетного правила (объявлены 5 ноября – предполагались покупки на уровне 4,2 млрд руб./день).

🧮 Увеличение чистых продаж валюты ЦБ РФ, по всей видимости, окажет ограниченное влияние на динамику рубля, поскольку те возрастут до 7,1% дневных оборотов с 3,6%.

💡 Гораздо более существенное влияние на валютный рынок могло бы оказать повышение норматива обязательной продажи валюты экспортерами – с текущих 36% до как минимум 72%, имевших место еще весной. Более того, снижение биржевых юаневых ставок в последние дни до 2,6% с уровней в 20-21% свидетельствует о появлении существенных объемов валютной ликвидности в системе.

📍 Мы ожидаем, что корректировка валютного регулирования могла бы вернуть курс рубля в диапазон 13,9–14,1/юань к концу года.

#Макро #Валюта
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

1️⃣ Дивидендный сезон в 2025 году: вопреки всем трудностям

⬆️ Дивидендный сезон - 2024 ознаменовался рекордным объемом выплат в 4,8 трлн руб. В условиях высоких процентных ставок в экономике значимость дивидендов как фактора инвестиционной привлекательности заметно повышается. Мы подробнее рассмотрели детали предстоящего дивидендного сезона - 2025.

👍 По нашим оценкам, в 2025 г. суммарные дивидендные выплаты останутся значительными – около 4,7 трлн руб. Высокий уровень дивидендных выплат продолжит обеспечиваться главным образом за счет увеличения прибылей экспортеров из-за ослабевшего рубля, улучшения операционных показателей финансового сектора на фоне роста ключевой ставки, а также за счет возобновления выплат рядом компаний (X5, Русагро, ЦИАН).

⚖️ С учетом доли акций в свободном обращении на выплату дивидендов в рынок в 2025 г. будет направлено более 1,5 трлн руб., но фактически, с учетом заблокированных акций, а также после вычета налогов, суммарный объем дивидендов в рынок составит, по нашим оценкам, ~0,5 трлн руб., или ~1% от капитализации индекса Мосбиржи. Мы ожидаем, что дивидендные выплаты будут способствовать поддержке рынка акций, так как большая часть этих средств может быть реинвестирована.

💡 Наши топ-пики в дивидендных историях: SFI, МТС, Газпром нефть и ЛУКОЙЛ. Мы ожидаем, что общая доходность SFI на горизонте 12 месяцев превысит 30% благодаря объявленному дивиденду за 9М24 в размере 227,6 руб./акц., а также прогнозному дивиденду в 210 руб./акц. в 2025 г. Привлекательно выглядит МТС на фоне доходности в 20% вместе с бумагами Газпром нефти и ЛУКОЙЛа, доходности которых в ближайшие 12 месяцев, по нашим оценкам, составят 18% и 16% соответственно.

📌 Несмотря на высокую доходность, мы считаем акции Хэдхантера и Транснефти менее привлекательными в контексте долгосрочной дивидендной истории. Хэдхантер после выплаты специального дивиденда в размере 907 руб./акц. не определил частоту выплат регулярных дивидендов, и в случае годовых платежей следующий транш может быть выплачен только в 2026 г. В случае Транснефти, в результате увеличения налога на прибыль до 40% в 2025–2030 гг., дивидендная база за этот период может снизиться на 20% относительно прогнозной. Кроме того, существует риск, что на базу дивидендов за 2024 год негативно повлияет пересмотр обязательств по отложенному налогу на прибыль.

#Акции #Дивиденды $SFIN $MTSS $SIBN $LKOH
#Артем_Вышковский
#Сергей_Либин
@capital_mkts

🛴 Whoosh: финансовые результаты за 9М24

📊 Темпы роста выручки от кикшеринга замедлились в 3К24 до 23% г/г по сравнению с 1П24, когда она выросла на 42% г/г. При этом динамика валовой рентабельности осталась отрицательной (-36 б.п. г/г в 3К24 против -131 б.п. г/г в 1П24) на фоне сохраняющегося тренда на ухудшение юнит-экономики самокатов, а также увеличения доли регионов в общей структуре продаж.

📈 Рентабельность по EBITDA кикшеринга показала позитивную динамику как в 3К24, так и в целом по итогам 9М24, что стало следствием снижения операционного рычага на фоне опережающего роста выручки от продаж сервиса, а также хорошего контроля над расходами.

⚖️ Показатель «Чистый долг/EBITDA» остался ниже 1,5х, что подразумевает, что компания сохранит 50%-й коэффициент выплат дивидендов.

💡 Мы в целом оцениваем результаты как нейтральные.

#Акции $WUSH
#Марат_Ибрагимов
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: вновь только «классика»

📍 Завтра Минфин предложит участникам рынка только один классический выпуск – ОФЗ-26245 (2035 г.).

💡 Объем размещения вряд ли превысит 20 млрд руб., не исключено, что аукцион может быть признан несостоявшимся.

📉 С момента прошлых аукционов доходности ОФЗ на вторичном рынке выросли на 15–30 б.п. на фоне негативного внешнего фона, а также укрепления уверенности инвесторов в еще одном повышении ставки ЦБ на декабрьском заседании.

🆕 Мы считаем, что для исполнения квартального плана в ближайшее время Минфин вернет в свою обойму флоатеры, а также объявит о регистрации новых выпусков. Способствовать росту объема размещения может возвращение аукционов РЕПО с ЦБ сроком на 1 месяц, как это было в 4К20 и 4К22.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🔎 Взгляд на компанию. Газпром нефть: первоклассные активы – залог роста и свидетельство стратегического успеха

💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционной привлекательности. Сегодня представляем Газпром нефть.
 
Капитализация: 2 479 млрд руб.
Целевая цена: 745 руб.

⚡️ Газпром нефть – дивидендная история c уникальным потенциалом роста добычи жидких углеводородов.

🛢 Сильная генерация денежных потоков обеспечена современной переработкой и диверсифицированными активами в добыче. Рост добычи в более отдаленной перспективе возможен благодаря качественному портфелю проектов.

👍 Акции Газпром нефти – по-прежнему одни из самых привлекательных в секторе благодаря высокой дивидендной доходности – 18% на горизонте 12М. Мы считаем, что повышенные дивиденды сохранятся по итогам 2024–2026 гг.

🔥 При целевой цене в 745 руб./акц. бумаги компании обладают потенциалом роста в 43%.
 
Подробный обзор представлен по ссылке.
 
🧭 Ссылки на другие наиболее значимые публикации доступны в Навигаторе БРК.
 
#Акции $SIBN
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва
@capital_mkts

🛢 Рынок нефти: умеренное снижение цен в 2025 г.

📊 Рост добычи нефти вне ОПЕК+, более медленное, чем в 2022-2023 гг., увеличение спроса на нефть в 2024 г. и высокий уровень геополитической напряженности – основные факторы, влияющие на рынок нефти. Мы полагаем, что эти тенденции в основном сохранятся и в следующем году, вероятен также сдвиг баланса на рынке нефти в сторону профицита.

✍️ Ведущие эксперты рынка – МЭА, ОПЕК, ЕІА – ожидают, что спрос на нефть в 2024-2025 гг. снизится по сравнению с 2022-2023 гг. по причине исчерпания потенциала восстановления спроса после пандемии.

✔️ При этом риск падения цен ограничен: у ОПЕК+ сохраняется инструмент влияния на рынок – возможность отложить план увеличения добычи, а прогнозы добычи вне ОПЕК не учитывают риски, связанные с новыми проектами.

💡 Принимая во внимание последние данные по спросу и динамике цен, мы скорректировали вниз наши прогнозы по ценам в 2024–2026 гг. на 2–4%. В 2025 г. мы ждем среднюю цену Brent на уровне 76 долл./барр., Urals – 64 долл./барр. (6 182 руб./барр.): -6% г/г в долларах и -1% г/г в рублях.

#Нефть
#Алексей_Кокин #Валентина_Гилёва
@capital_mkts

💴 Валютный рынок: холодный ветер

🖋 На прошлой неделе рубль ослаб к юаню на бирже еще на 2,8% н/н (14,1/юань), что стало сильнейшим движением курса с начала сентября, когда он восстанавливался после временных дисбалансов на валютном рынке. В текущей ситуации основным драйвером стали новые ограничения в отношении финансовой инфраструктуры и усиление геополитических разногласий.

🧮 На этой неделе экспортерам предстоит выплатить НДПИ (28 ноября), что ранее формировало рост предложения валюты. Однако в текущей ситуации поддержка рубля может быть слабее обычного по ряду причин:

🔹 Ожидаемый нами объем ненефтегазовых доходов бюджета из-за сезонного фактора может сжаться до 825 млрд руб. с 1,2 трлн руб. в октябре.

🔹 Сохранение биржевых юаневых ставок на высоком уровне формирует предпосылки к тому, что экспортеры, используя инструменты денежного рынка, снова смогут отложить продажи валюты (как уже было в сентябре и октябре).

💡 Мы полагаем, что в этих условиях рубль на текущей неделе может ослабнуть до 14,1–14,4/юань. Вместе с тем, в случае перехода экспортеров к продаже валюты, нельзя исключить и укрепления рубля в диапазон 13,7–13,9/юань.

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

1️⃣ SFI МСФО 9М24: дивиденды подкреплены результатами
 
🔹 Чистая прибыль выросла на 16% г/г до 19,3 млрд руб.

🔹 Доля в чистой прибыли ВСК составила 5,1 млрд руб. (-11% г/г).

🔹 Расходы казначейского центра снизились до 432 млн руб. (-14% г/г)

💡 Наше мнение:

👍 Мы отмечаем снижение расходов казначейского центра, несмотря на проведение IPO Европлана в начале года, что говорит об высоком уровне эффективности и качестве корпоративного управления.

1️⃣ Рекомендация дивидендов по итогам 9М24 в размере 227,6 руб./акц. (доходность 16%, закрытие реестра 23 декабря 2024 г.) уже учитывает результаты за 9М24. 

✔️ Благодаря высокой дивидендной доходности и близкой дате дивидендной отсечки акции SFI в текущий момент выглядят одной из наиболее защитных идей на российском фондовом рынке.
 
#Акции $SFIN
#Сергей_Либин
@capital_mkts

🖥 Аренадата: плановое увеличение капитала

🔁 Аренадата объявила об увеличении доли в основной компании группы «Аренадата Софтвер» путем конвертации пакета привилегированных акций объемом 9,2 млн акций, что увеличивает количество акций в обращении на 4,6%.

⌛️ В рамках конвертации акции ПАО «Группа Аренадата» получат ключевые сотрудники, которые возьмут на себя ограничения по продаже своих пакетов до 6 месяцев с даты IPO, с 6 до 12 месяцев – не более 1/3 полученного пакета и с 12 до 18 месяцев – не более 2/3 пакета.

🗓 Согласно заявлению генерального директора Аренадата М. Пустового, компания вернется к вопросу конвертации оставшегося пакета привилегированных акций в размере около 23 млн штук не ранее 2026 г.

💡 Наше мнение:

📍 Наличие пакета привилегированных акций, предназначенных для конвертации, было известно в ходе IPO.

📊 Объявленный порядок конвертации и ограничения на продажу помогут снизить техническое давление на акцию, при этом долгосрочно увеличение акций в обращении поможет повысить ликвидность и потенциально вес в биржевых индексах.

👍 Коэффициент «EV/OIBDA '25П» с учетом размытия составляет 6,0х, что предполагает дисконт к наиболее близкому аналогу – ГК «Астра» – в размере 30%.

#Акции $DATA
#Сергей_Либин
@capital_mkts

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 25 по 29 ноября

🛢 Нефть и газ: Газпром нефть
Помимо долгосрочной привлекательности, мы также видим потенциал краткосрочного роста на фоне стабильных цен на нефть и слабой динамики акций на предыдущей неделе.

⚡️ Электроэнергетика: Интер РАО
Сохраняем ставку на компанию на фоне значительной чистой денежной позиции, превышающей чистую капитализацию, а также ожидаемых результатов за 3К24.

🖥 Технологии: Диасофт
СД рекомендовал квартальные дивиденды в размере 45 руб./акц. (доходность 1%), также в течение недели компания может опубликовать результаты за 2К24, а 9 декабря проведет День инвестора, что может поддержать интерес к акциям Диасофт.

🛒 Потребительский сектор: Магнит
На прошлой неделе акция потеряла почти 7% своей стоимости в рамках общерыночной коррекции, показав при этом динамику хуже рынка. Мы ожидаем увидеть отскок в Магните на этой неделе.

#Акции #Топ_Пики
$SIBN $IRAO $DIAS $MGNT
@capital_mkts

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- Валютный рынок: запал иссяк
- ЦБ опубликовал оценки инфляционных ожиданий населения за ноябрь.
- Выступление Э. Набиуллиной в Госдуме
- Аукционы Минфина: сильнее ожиданий
- Монитор ИПЦ: идем на рекорд🔥
- Селектел: облачные услуги на любой вкус🔥

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- Транснефть: повышение налога на прибыль может снизить потенциал роста акций
- Взгляд на компанию. Группа Аренадата: в авангарде революции данных🔥
- ГК «Астра»: от масштабирования бизнеса к прибыльному росту
- МТС: смена стратегии на фоне ужесточения регулирования и ДКП
- День инвестора ГК «Астра»: для переоценки нужно ускорение🔥
- Segezha Group: значительный масштаб дополнительной эмиссии акций умеренно негативен для миноритариев
- Нефтегазовый сектор: нефтяные дивиденды, газовый разворот🔥
- Positive Technologies: новые рубежи кибербезопасности
- Русагро: День инвестора🔥
- Транснефть: повышение налога на прибыль уже отражено в цене акций
- Итоги недели на финансовых рынках: 18-22 ноября

💡 База знаний:
- Что такое бай-бэк?🔥

🧭 Для вашего удобства мы также запустили НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах.

#Публикации_недели
@capital_mkts

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 18-22 ноября

📈 Фондовый рынок США за неделю вырос на 1,3%. Акции Nvidia снизились после публикации квартальных результатов компании. Несмотря на сильные итоги 3К24, инвесторы были разочарованы ожиданиями замедления темпов роста выручки в 4К24. Ввиду меньшего, чем ожидалось, числа заявок на пособие по безработице вероятность снижения ставки ФРС в декабре теперь оценивается в 61%. Долларовый индекс DXY (+0,9%) установил новый рекорд с начала года.

📉 Европейские фондовые индексы (EuroSTOXX -0,5%) снизились на фоне эскалации геополитических рисков и ввиду более слабых, чем ожидалось, индексов PMI в Германии и еврозоне. Индекс потребительского доверия в ЕС отразил общий пессимизм, упав до самого низкого с июня уровня.

📈 Цена Brent (+2,4%) оправилась от потерь предыдущей недели на фоне роста геополитических рисков. Больший, чем ожидалось, прирост резервов нефти в американских хранилищах ситуации на рынке не изменил. Намерение правительства КНР поддержать импорт энергоносителей также способствовало росту котировок. Цена газа на хабе TTF впервые почти за год превысила 530 долл./тыс. куб м.

⚖️ Китайский рынок продолжал плавно снижаться на фоне опасений жесткой торговой политики Трампа и ввиду отсутствия подробностей о дальнейших стимулирующих мерах. НБК ожидаемо оставил базовые ставки по годовым и пятилетним кредитам без изменений.

🎢 Российский рынок резко упал (IMOEX -5,2%) на фоне эскалации геополитических рисков. Рост ожиданий еще одного повышения ключевой ставки в декабре на фоне ускорения недельной инфляции дополнительно усилили активность продавцов. Биржевой курс рубля превысил отметку в 14,0/юань.

#Итоги_недели
@capital_mkts

🖥 Селектел: облачные услуги на любой вкус

📢 Селектел запланировал на конец ноября – начало декабря сбор заявок на облигации серии 001P-05R объемом 3 млрд руб. и сроком обращения 2,5 года. Ориентир по ставке ежемесячного купона – значение КС Банка России + спред не выше 400 б.п.

🥇 Selectel – ведущий независимый провайдер ИТ-инфраструктуры в России, который по итогам 2023 г. занимал третье место среди российских провайдеров IaaS (доля рынка 8,5%). Компания входит в топ-5 по количеству стоек в России и является лидером в сегменте Bare metal (сдача в аренду физических серверов).

📈 Выручка за 9М24 повысилась на 27% г/г до 9,5 млрд руб. не только за счет роста числа клиентов, но и благодаря увеличению потребления существующими клиентами. Рентабельность по EBITDA находится на стабильно высоком уровне – 57%.

1️⃣ Долговая нагрузка – около 1,5х на 30.09.24. Риски ликвидности низкие – согласно актуальному МСФО за 6М24 доля краткосрочного долга сократилась до 7% и в 2,5 раза покрывается запасом денежных средств. Компания имела 4,1 млрд руб. невыбранных кредитных линий.

🚀 Аналитики рынка ожидают, что в среднесрочной перспективе сегмент облачных услуг продолжит расти примерно по 30% ежегодно и к 2028 г. превысит 460 млрд руб. Selectel, как один из крупнейших игроков, будет бенефициаром этого процесса.

💡 Поддержку бизнес-профилю компании оказывают сильные рыночные позиции, вертикальная интеграция, диверсификация по клиентам и поставщикам, а также высокая рентабельность по EBITDA и низкая долговая нагрузка.

#Облигации
#Юрий_Голбан
@capital_mkts