🤠 Полагаю, что последние валютные ужесточения со стороны НБК связаны с ростом «серого» накопления валютной наличности экономическими агентами – так называемыми «горячими деньгами». Я уже отмечал, что объём наличной валюты растёт, в том числе благодаря льготным программам, и кэш чутко реагирует на колебания курса.

🧐 Hot money – это спекулятивный краткосрочный капитал, который легко перемещается между странами и может дестабилизировать рынок. В 1997–1998 «горячие деньги» сыграли ключевую роль в кризисах многих стран Азии. По одному из определений, hot money – это изменения в золотовалютных резервах за вычетом торгового баланса и чистых прямых иностранных инвестиций.

Некоторые государства (например, Таиланд и Южная Корея в 1990-х) пытались сгладить колебания курса стерилизованными интервенциями, но внезапный отток капитала всё же привёл к девальвации и экономическим трудностям. Были и попытки использовать налоги на приток спекулятивного капитала (как в Бразилии), чтобы сдержать «горячие» деньги.

В целом НБК действует верно, пытаясь ограничить спекулятивное давление и пресечь серые операции. Он защищает курс и снижает угрозу валютных кризисов, обеспечивая более управляемое движение капитала.

Однако для устойчивого эффекта важно повышать прозрачность финансового рынка, укреплять фундаментальные показатели экономики и развивать долгосрочные инвестиции, чтобы спекулятивные потоки не оказывали чрезмерного влияния. Также могу предложить, что в ближайшее время могут быть убраны уличные табло обменных пунктов с курсами. Логика НБК схожа с действиями Набиуллиной в 2016.

Но, ужесточение валютного регулирования НБК может оказаться неэффективным, если держатели таких средств находят обходные схемы или если на мировых рынках происходят резкие изменения, сводящие на нет местные меры. При большом объёме горячих денег у регулятора может просто не хватить резервов для стабильного поддержания курса.

Поэтому ставку, на мой взгляд, следует повышать. Есть гипотеза, что активность «горячих денег» частично используется как инструмент давления на НБК с целью добиться снижения ставки. Повышение же ключевой ставки и сигнал о дальнейшем ужесточении, напротив, укрепят позиции НБК и правительства при предстоящих переговорах. В прошлом году банки в основном рассчитывали на снижение ставки, поэтому её повышение даст дополнительное пространство для манёвра и переговоров в конце месяца, а горячие деньги остынут