Комментарий

👨‍💼 UBS: Хотя легко воспринимать высокие мультипликаторы как медвежий сигнал, мы считаем, что инвесторам будет полезнее исследовать причины этих повышенных уровней:

1️⃣ Большая доля S&P 500 теперь приходится на акции технологических компаний, а эти бизнесы по своей природе лучше и обладают большим потенциалом роста.

30 лет назад, до коммерциализации интернета и задолго до появления смартфонов, технологические компании составляли всего 10% рыночной капитализации S&P 500. Сегодня они занимают 40%. За этот период компании из категории TECH+ увеличивали выручку быстрее и с более высокими маржами. Текущая премия связана не столько с потенциалом ИИ. Скорее, это реакция на превосходные фундаментальные показатели, а именно быстрый рост выручки и устойчиво высокие EBIT-маржи.

2️⃣ У компаний сейчас более высокие денежные потоки, поэтому они заслуживают более высоких оценок. Если сравнить цену S&P 500 с его свободными денежными потоками, он выглядит не таким уж дорогим, отмечает UBS.

3️⃣ У компаний по-прежнему низкая стоимость капитала. UBS утверждает, что несмотря на недавний рост доходности казначейских облигаций, корпоративные облигации торгуются с очень узкими спредами к казначейским бумагам, что удерживает общую стоимость заимствования для компаний на низком уровне.

4️⃣ На горизонте нет рецессии. Многие инвесторы считают, что оценки акций — или премия за риск акций — стремятся к среднему значению. Наша работа показывает, что оценки имеют повышенное смещение в периоды без рецессий, но резко корректируются во время экономических спадов. С учетом текущих сдержанных рисков рецессии мультипликаторы, скорее всего, продолжат двигаться выше в 2025

🤠 Список из шести потенциальных серых лебедей от Nomura выглядит довольно отрезвляюще:

■ Обвал Nvidia
■ Коллапс стратегий carry trade
■ Доходность 10-летних облигаций США > 6%
■ Шок замедления роста в США
■ Эскалация геополитической напряженности
■ Стимулы в Китае окажутся недостаточными

Постарайтесь не играть против доходности трежерей и держитесь подальше от китайской фонды

👁 Казахстан ведет переговоры о размещении офисов Telegram, TON, Tether, Google, EPAM и других представителей мировой IT-индустрии для реализации научно-исследовательских проектов и разработки новых продуктов

😎 Nasdaq-100 раллирует на 1,5% до нового ATH после данных по CPI, S&P 500 +0,65%. MAG7 опережает RSP (S&P equal weight) на 13% с 29.11. На рынке продолжается сильная динамика крупнейших, которая усилилась в декабре. RSP проигрывает SPY 3,5% с 25 ноября, а QQQE (Nasdaq equal weight) проигрывает QQQ – 4% с этой же даты.

Особый позитив в сегодняшнем CPI связан с категорией OER (основной компонент shelter инфляции), рост которой составил 0,23% в ноября vs 0,41% 3-month avg, самый слабый месячный рост с января 2021. Более липкий «OER» был одним из аргументов ястребов, вместе с тарифами

💰 JP Morgan, валютные рынки (G10&EMFX, 11/12):

🇰🇿 USD/KZT значительно восстановился от минимума 507, достигнутого в понедельник. Хотя тенге часто демонстрирует такое движение самостоятельно, в этот раз на него влияет динамика рубля. Мы стараемся удерживать объемы на минимуме. Ликвидность и без того оставляет желать лучшего и, вероятно, будет ухудшаться к концу года.

🇷🇺 Рынок становится менее ликвидным и более волатильным. Разрыв между локальным и внешним рынками растет. Покупать NDF становится сложно, особенно из-за нехватки финансирования. Те, кто еще может торговать поставочным рублем, обеспокоены завершением года. Большая часть клиентских потоков направлена на продажу, что увеличивает давление на короткие NDF. Спот утром был немного ниже, но закрылся на уровне 102.00. Новости о возможных новых санкциях США против российской торговли нефтью только усиливают нервозность. Возможно, курс вернется к 110.

🇹🇷 В USD/TRY наблюдается вялое и не вдохновляющее движение. Государственные банки продолжают предоставлять доллары с шагом в 200 пунктов (текущий уровень — 34.8705). Это все еще выгодно по сравнению с форвардной кривой, но достаточно ли этого в конце года, чтобы оправдать значительное увеличение позиций? Мы слегка скорректировали нашу позицию, но сохраняем интерес к среднесрочной торговле.

🇪🇺 Движение цен сегодня зависит от данных США, а завтра — от заседания ЕЦБ. Ожидаем повышения ставки на 25 б.п. Прогнозы могут показать умеренный рост уверенности в инфляции. Диапазон 1.05–1.06 остается актуальным, устойчивое ослабление ниже 1.05 усилит интерес к минимальным уровням.

🇬🇧 Фунт показал силу, кросс достиг новых минимумов цикла, приблизившись к уровням пост-Брекзита 0.8200/05. Технический прорыв поддерживает рынок, хотя GBP остается упорным. Уровни 1.2710/15 и 1.2820 — ключевые для наблюдения. Все внимание сегодня на CPI США, который может повлиять на “кабель”.

🇯🇵 JPY остается под давлением. EURJPY упал с 160, CHFJPY — с 172.50, USDJPY держится выше 50-дневной средней (152.01), но ниже 200-дневной. Высокий CPI может усилить снижение, но пока сохраняем длинные позиции в JPY, преимущественно в кроссах (EUR, CHF). Уровень 152 для USDJPY будет критичным. Сегодня облако Ишимоку на 151.03, потоки остаются нейтральными.

😎 Вчера доллар торговался так, будто позиции были значительно сокращены, еще до новостей о возможном ослаблении юаня в условиях тарифной угрозы следующего года. Рынок кажется уязвимым к более высокому CPI сегодня, хотя низкое значение вызовет только кратковременную волатильность. Наша стратегия удерживать короткие позиции по евро, продаем фунт на текущих уровнях, а также короткие позиции против USDJPY.

📉 ОПЕК снизили прогноз роста мирового спроса на нефть в 2024 году до 1,61 млн BPD (prev 1,82 млн BPD)

ОПЕК заявляет, что пересмотр прогноза на 2024 год учитывает недавно поступившие негативные данные за третий квартал.

ОПЕК отмечает, что прогнозы экономического роста США могут быть под влиянием потенциальных мер, обсуждаемых новой администрацией США, таких как торговые тарифы.

Прогноз роста мирового спроса на нефть в 2025 году также снижен до 1,45 млн BPD (предыдущий прогноз — 1,54 млн BPD).

ОПЕК сообщает, что добыча нефти в ноябре составила в среднем 26,66 млн BPD, увеличившись на 104 тыс. BPD по сравнению с октябрем, в основном благодаря Ливии

🤠 По прогнозам пик потребления нефти КНР будет в следующем году, дополняет тревожность пессимистичный прогноз OPEC. 2025 будет тяжелым

👨‍💼 FT: Доказал ли Хавьер Милей, что его критики ошибались?

За первый год правления Милей снизил месячную инфляцию с 26% до 2,7%, укрепил песо и утроил цены на облигации. Несмотря на отсутствие парламентского большинства, он сократил госрасходы и дерегулировал экономику, привлек внимание инвесторов благодаря контактам с Трампом и Маском.

Однако экономика сократилась на 3%, бедность выросла до 53%, безработица достигла 7,6%. Сокращения затронули пенсии и субсидии, а восстановление промышленности остается медленным.

Милей отказался от долларизации и закрытия ЦБ ради стабильности, но реформы вызывают критику за жесткость. Он укрепляет связи с США, рассчитывая на поддержку МВФ, однако долгосрочная устойчивость требует решения структурных проблем.

Милей добился стабилизации, но для устойчивого успеха ему предстоит преодолеть серьезные вызовы.

👨‍💼 FT: Бум сложных секьюритизированных активов растет рекордными темпами с 2007.

В 2023 объем сделок достиг $380 млрд, на 20% больше прошлого года. Продукты включают облигации, обеспеченные доходами от центров данных, куриных крылышек, нефти и музыкальных каталогов. Они привлекают инвесторов высокой доходностью, несмотря на риски.

Хотя рынок остается относительно небольшим, чтобы представлять системную угрозу, он приносит банкам значительный доход на фоне слабости других сегментов. Инвесторы, включая страховщиков, активно участвуют, но некоторые выражают опасения по поводу проверки рисков и конкуренции за менее рискованные транши.

👨‍💻 The Economist: Трамп переоценивает свое влияние.

Во второй срок он будет пытаться контролировать союзников и партнеров, но его методы малоэффективны против противников, готовых разрывать связи с Америкой. Он угрожает тарифами, пересмотром сделок и быстрым завершением войны в Украине, но часто унижает союзников, игнорирует их интересы и не учитывает мотивы иностранных лидеров.

Трамп не способен создавать устойчивые решения. Его экономическое давление не принесло успеха, как в случае выхода из ядерного соглашения с Ираном и попыток договориться с Ким Чен Ыном. Он недооценивает готовность Путина и ХАМАСа к жертвам ради своих целей, что обнажает границы его методов и влияния.