Итак, новое pre-IPO. Настоящее. Успешное. Несмотря даже на непроизносимое название Ultimate Education. Очень интересный кейс! Что мы видим? 1. Привлечено 565 млн. руб. Через Альфа-инвестиции. То есть, в основном розница. Скорее всего, сыграла роль клиентская база холдинга: "твой лояльный клиент - твой лучший инвестор". По данным эмитента, "профильное сообщество" у него - 1,7 млн. чел. (Подход "акция как мерч" пытается реализовать и "Даблби", но у него "немножко" меньше аудитория.) 2. В роли платформы, необходимой для структурирования сделки, выступил регистратор Р.О.С.Т. У него есть лицензия ОИП, как и у всех основных игроков рынка ведения реестров. По идее, акции должны были выставляться здесь https://rrost.ru/ru/shareholder/online-services/investments. Но закон ведь не требует публикации оферты на каком-то конкретном сайте. Если открытие лицевого счета в регистраторе приравнять к участию в его собственной платформе, то подписку можно честно проводить внутри Альфы. (На самом деле это критически важный для судьбы "независимых" инвестплатформ прецендент. Ведь раньше Альфа проводила размещения с платформой "Раундс"... Тут нужен отдельный разговор.) 3. Оценка раунда не разглашается, но по косвенным данным она составила порядка 2,5 млрд. (то есть, размещено примерно 20% УК). Если верить этой цифре, то эмитент оценен в 1*GMV и примерно в 7*EBITDA. Вот вам ориентир для оценок в Едтехе для компаний на пути к IPO. Хотя РЕ-экзиты ранних стадий могут быть дороже, конечно. 4. Правовая конструкция многоуровневая. Эмитент - буферное АО. У него на балансе холдинг в форме ООО, ранее принадлежавший оффшору. А уже на нем - контрольные пакеты восьми операционных компаний. (Именно их агрегированная выручка 2,5млрд.) Причем последняя "Диджитал Скиллз" появилась прямо на днях: 28.11.2024. Не самая прозрачная конструкция, ага. Но инвесторов этот факт не оттолкнул. (У Хайпера было еще сложнее:)) 5. Кейсом, имхо, является не столько даже раунд, сколько вся история UE. Вопрос: может ли стартап за три года дорасти с нуля до pre-IPO? Ответ - нет! (Заряду потребовалось 8 лет, и он рос очень быстро!) Но это если расти естественно. А есть другой путь, как раз и продемонстрированный UE. Эту структуру создал Ultimate Capital в 2020 году, объединив в ней доли портфельных эдтех-стартапов; затем было привлечено 500М инвестиций, доли в портфельных компаниях наращивались до мажоритарных и затем контрольных, покупались новые стартапы. И вот мы имеем то, что имеем. Думаю, именно такая схема агрегирования стартапов путем M&A с целью отраслевой синергии будет основным генератором экзитов на рынке РЕ.