💿 Русал сокращает производство алюминия. Драйверов роста нет? У Русала черная полоса: глинозем в этом году подорожал на Шанхайской фьючерсной бирже аж на 70%. Причины – сбой поставок из Гвинеи и Бразилии, а также остановка производства в Австралии. Нет глинозема – нет и алюминия. В итоге Русал сокращает его производство алюминия, на фоне чего акции компании просели на 9%. Из хорошего: спад производства в мире привел к росту цен на этот металл на 14% с начала года. 💰 Как с финансами? Чистый долг Русала за первое полугодие вырос на 10% и уже составил больше $6 млрд. Несмотря на рост операционной прибыли, долговая нагрузка все еще высокая: отношение долга к EBITDA = 5х. Хотя, безусловно, год назад было куда хуже: 12,3х. Сейчас компания работает с рентабельностью по EBITDA 10%, а ведь в хорошие времена этот показатель был вдвое выше. Мы видим серьезные риски для Русала: 1️⃣ Если мировые цены на алюминий в 2025 году пойдут вниз, компании будет сложно обслуживать долг. А это весьма вероятный сценарий, ведь производство алюминия в Европе и Австралии восстанавливается, а в Китае ждут снижения темпов роста спроса. 2️⃣ Подорожание глинозема еще больше снижает маржинальность. На минуточку, сырье – это 50% всех затрат на производство. 3️⃣ Жесткая политика ЦБ РФ снижает спрос на металлы внутри страны. 4️⃣ Компания страдает из-за снижения дивидендных поступлений от Норникеля. Что в итоге? Русал бодро заявляет, что не будет сильно сокращать производство алюминия, и это не повлияет на социальны программы. Но это, скорее всего, избыточный оптимизм. Денег на финансирование новых проектов у компании нет, и акции уже сильно упали в цене. Не исключаем, что до конца первого квартал 2025 года бумаги потрогают 30 рублей (потенциал падения более 10%). *не финансовая рекомендация @IF_Stocks