Как мы смотрим на оценку застройщиков? Поскольку у таких компаний в основе лежит проектный подход (сегодня строим, завтра не строим), мы не можем строить оценку на любых моделях, где основная стоимость приходится на терминальную стоимость (т.е. CF*(1+g)/(r-g), где CF может быть дивидендом, свободным денежным потоком и тп, g- долгосрочный темп роста, r соответствующая ставка дисконтирования. Стоимость застройщика складывается из: 1. Построенное, но не проданное жилье/коммерция на балансе компании дисконтированная на ликвидность объектов 2. Объекты в активной стадии строительства: проданные и непроданные. (проданные в стадии строительства по сути есть остатки на эскроу) 3. Стоимость земельного банка (будущие запланированные объекты) 4. Новые незапланированные объекты (по сути это оценка способности компании выигрывать площадки и получать нужные ТЭПы, aka GR-ресурс) Важно: оценка застройщика - это не столько потоки (продажи), сколько запасы и их ликвидность. Падение продаж и выросшие ставки по ипотеке снижают ликвидность непроданных метров (построенных и в стадии строительства), и оценку земельного банка, но не влияют на проданные объекты в строящихся домах. Против этих показателей стоят обязательства перед акционерами, покупателями и кредиторами. Если хотите, анализ застройщиков должен быть ближе к анализу банков, чем производственных компаний Мы не будем давать свой вью на рыночную стоимость Самолета, но дадим фреймворк, с которым можно работать самостоятельно с точки зрения фундаментальной оценки и анализа финансового состояния (aka когда дефолт?) 2/7 #жилье #ипотека $SMLT @unexpectedvalue