Родионов

Цена мягкости: чем 2024-й напоминает 1992-й. Часть 1

Дискуссия вокруг повышения ставки ЦБ напоминает сюжет более чем 30-летней давности, а точнее – лето 1992 г., когда реальный сектор стал требовать дешевых кредитов для разрешения кризиса неплатежей.

Де-факто, кризис неплатежей был задан самим развалом социализма. В условиях плановой экономики государство контролировало всю цепочку создания добавленной стоимости. Самый простой пример – сельское хозяйство: производители дизельного топлива, комбайнов и тракторов должны были поставлять продукцию в колхозы, а те – отгружать зерно на мукомольные заводы, производившие сырье для хлебобулочных предприятий, откуда хлеб попадал на прилавки.

При социализме в основе этой цепочки лежало административное принуждение: отказ от поставок тем или иным потребителям грозил отставкой для директоров госпредприятий, что вынуждало их худо-бедно выполнять план. Эта конструкция «треснула» во времена Перестройки, когда директора стали не назначаться сверху, а избираться трудовым коллективом: государство больше не могло увольнять директоров, в результате те получили контроль над финансовыми потоками и стали действовать по принципу «приватизация прибылей – национализация издержек».

После либерализации цен и перехода к рынку государство окончательно утратило контроль над производственными цепочками. У поставщиков товаров и услуг остался один-единственный стимул – получить деньги за выпускаемую/продаваемую продукцию. И здесь выяснилось, что производителям дизеля и комбайнов было невыгодно продавать топливо и технику неплатежеспособным колхозам, из-за чего те одними из первых стали просить госпомощи.

Отсюда – требование дешевых кредитов, которое к лету 1992 г. стало массовым.

Экспорт «Газпрома» в ЕС: полуторалетний статус-кво

Поставки «Газпрома» в ЕС находились практически на одном и том же уровне с июля 2023 г. Такой вывод можно сделать на основе данных ENTSOG, позволяющих отслеживать поставки:

✔️По украинской ГТС через газоизмерительную станцию (ГИС) «Суджа»,
✔️По европейской ветке «Турецкого потока через ГИС Странджа-2/Малкочлар;
✔️Из Белоруссии в Литву, откуда газ поставляется, в том числе, в Калининградскую область.

В ноябре 2024 г. экспорт по украинской ГТС и европейской нитке "Турецкого потока" составил 91 млн куб. м в сутки.

Для сравнения: в ноябре 2021 г. объем поставок "Газпрома" в ЕС достиг 364 млн куб. м в сутки.

Анонс для тех, кто интересуется историей железнодорожных тарифов. 5 декабря состоится мой доклад (лекция) в Центральном Доме учёных, посвящённый истории железнодорожных грузовых тарифов. Причём не столько самой истории тарифов, сколько тому, какие основные развилки проходили в своём развитии тарифные дискуссии, как по разному думали о необходимом устройстве тарифов участники этих дискуссий.
Начало в 18:00. (Хотя фактически начинают чуть позже). Вход свободный (на входе нужно сказать: «Я на заседание Транспортной секции» и вас пропустят).

Бизнес-климат и качество институтов: лекция Константина Яновского

В следующий вторник мой старый коллега по Институту Гайдара Константин Яновский откроет цикл лекций «Бизнес-климат и качество институтов», рассчитанный на предпринимателей, которые ведут поиск локаций для долгосрочного ведения бизнеса.

Первая лекция – «Индикаторы экономической свободы и делового климата. “Нобели” за “инклюзивные институты”, но против капитализма» – будет открытой, участие в остальных четырех будет доступно только на коммерческой основе.

Здесь можно подробнее узнать о содержании первой лекции, а здесь – обо всем цикле.

Ссылка на первую лекцию – здесь.

Начало – в 20:00 по Мск 10 декабря 2024 г.

Аргентина к 2030 году войдет в число крупных производителей нефти

Добыча нефти на сланцевой формации Vaca Muerta в Аргентине в III квартале 2024 г. выросла на 35% (год к году), достигнув 400 тыс. баррелей в сутки (б/с). Одной из причин стало увеличение количества скважин, на которых добыча осуществляется с помощью горизонтально-наклонного бурения.

В первом квартале 2024 г. на Vaca Muerta ежемесячно вводилось в строй 33 такие скважины, а во втором – 34, тогда как в третьем квартале – уже в среднем по 40 скважин в месяц.

Согласно прогнозу Rystad Energy, к 2030 г. добыча на Vaca Muerta может вырасти до 1 млн б/с. Наряду с вводом плавучих установок (FPSO) в Бразилии и Гайане, строительством экспортных глубоководных терминалов в США и торможением спроса на нефть в транспортном секторе Китая, это будет играть на долговременную стабилизацию нефтяных цен.

«Эпоха реформ и потрясений: Россия и мир в период до 2040 года»

В закрепленном комментарии – наш июльский доклад «Эпоха реформ и потрясений: Россия и мир в период до 2040 года».

Ключевой поинт доклада сводится к тому, что около 2025 г. волна региональных конфликтов пойдет на спад, а ключевые изменения переместятся в область внутренней политики: в ряде развитых и развивающихся стран произойдут электоральные и «внутриэлитные» сдвиги, которые станут прологом к новой волне реформ. Последняя по своим масштабам будет сопоставима с реформами Рейгана и Тэтчер, преобразованиями начала 1990-х в постсоциалистических странах и реформами в послевоенной Европе.

При этом волна реформ затронет и Россию, где основные изменения будут происходить в два этапа:
✔️2025-2029 гг. – мягкая политическая либерализация и выход из международной изоляции;
✔️2029-2033 гг. – пик преобразований, включая переход к полноценному разделению властей.

В ноябре этот прогноз стал на шаг ближе: на пост президента США был избран Дональд Трамп, планирующий в кратчайшие сроки урегулировать крупнейший за 80 лет конфликт в Европе; Трамп объявил о создании Департамента эффективности правительства (DOGE), который возглавит Илон Маск.

Следующий год покажет, сбудется ли вторая часть прогноза – о завершении контрреформации в России, начавшейся еще на заре 2000-х.

Доклад доступен по ссылке

Серьезных изменений в политике ОПЕК+ не стоит ждать раньше января

Я бы не стал ожидать чего-либо революционного от ближайшего заседания ОПЕК+. Рынок находится в ожидании назначений в администрацию Дональда Трампа. В частности, министром финансов может стать Скотт Бессент – основатель хедж-фонда Key Square Group, который озвучил планы по увеличению добычи нефти в США на 3 млн баррелей в сутки.

Эти планы отражают общие намерения администрации Трампа по масштабному дерегулированию американской экономики, которое затронет и нефтяной сектор. Скорее всего, будут выданы разрешения на строительство глубоководных нефтяных терминалов на побережье Мексиканского залива (Blue Marlin, Bluewater и GulfLink), за счет которых США могут стать, как минимум, вторым по величине экспортером нефти.

После инаугурации Трампа нефтяной рынок получит мощный медвежий сигнал, с которым будет сложно совладать странам ОПЕК+. Поэтому основные изменения в политике альянса произойдут не раньше января 2025 г., тогда как сейчас я бы ожидал сохранения статус-кво. На декабрьском заседании страны альянса либо оставят в силе действующие квоты, либо повысит их на незначительную для рынка величину.

Мой комментарий для "Прайма"

Ключевые события и тренды из мира энергетики – в недельном обзоре Кирилла @kirillrodonov Родионова.

✔️Цены на дизель за последние четыре недели выросли на 1,9% – это почти треть прироста с начала нынешнего года (6,0%). Накопленные темпы прироста цен на дизель пока что отстают от общих темпов инфляции (7,8%), однако нефтяники отыгрывают недополученную прибыль предшествующих месяцев, имея на руках формальный повод: переход с летнего и межсезонного к зимнему дизельному топливу, который даже в обычных условиях сопровождался ростом цен.

✔️Основным риском для европейского рынка газа в наступившем сезоне холодов является прекращение поставок по украинской ГТС – как из-за санкций против «Газпромбанка» и возможных проблем с оплатой, так и завершения действующего транзитного соглашения. Риск прекращения поставок будет наиболее сильным в период с 1 по 20 января 2025 г., когда текущее транзитное соглашение утратит силу, а новое, возможно, еще не будет подписано. В этом случае основные потери понесут страны, получающие газ напрямую из украинской ГТС, в том числе Венгрия и Словакия. Однако это не повлечет серьезной дестабилизации европейского рынка. Пик энергокризиса уже позади: цены не вернутся к рекордным уровням 2022 г.

✔️Доля АЭС в глобальной структуре выработки электроэнергии снизилась с 16,6% в 2000 г. до 9,1% в 2023 г. Несмотря на широко обсуждаемый ренессанс «атома», эта доля в ближайшие годы не будет серьезно расти из-за опережающего ввода ВИЭ. Так, в 2023 г. глобальный ввод мощности ветровых и солнечных генераторов достиг 461,5 ГВт, впервые превзойдя установленную мощность АЭС (373,7 ГВт). Ключевую роль будет играть высокая стоимость строительства АЭС, а также резкий рост популярности технологий хранения энергии, позволяющих решить проблему зависимости ВИЭ от погодных условий.

✔️Россия может всерьез нарастить экспорт газа в случае снятия санкций на поставку оборудования для производства СПГ, а также при наличии полноценного доступа к транзитным газопроводам. Экспорт угля будет снижаться из-за падения цен и энергоперехода в Южной и Восточной Азии, а экспорт нефти – переживать стагнацию из-за проблем с реализацией новых проектов в Арктике, на Сахалине и Каспии. Серьезного потенциала для наращивания экспорта нефтепродуктов нет: газификация и электрификация грузового транспорта будет сдерживать спрос на дизель, который составляет основу российского топливного экспорта; а на экспорт мазута будут негативно влиять ограничения на высокосернистое топливо в морском транспорте.

✔️Решение Правительства отменить вывозные пошлины на уголь несколько улучшит экономику экспорта, но не предотвратит крупнейший за 30 лет кризис в отрасли, который будет связан не только с возвращением цен к многолетней норме, но и с увеличением логистических издержек и скачком в развитии ВИЭ в Южной и Восточной Азии. В результате кризиса география угледобычи в России сместится на восток, а в структуре добычи увеличится доля коксующегося угля, спрос на который будет более устойчивым из-за сравнительно медленного внедрения низкоуглеродных решений в металлургии. В этих условиях задача регулятора – не «пережать» с налоговой нагрузкой и при этом ускорить структурную трансформацию угольной отрасли, в том числе за счет полного отказа от менее рентабельной подземной добычи.

Выпуск от 1 декабря 2024 г. Специально для @moneyandpolarfox

Поставки «Газпрома» в ЕС – в четыре раза ниже многолетней нормы

Чистая прибыль «Газпрома» по МСФО по итогам первых девяти месяцев 2024 г. выросла на 46%, до 1042 млрд руб. (против 712 млрд руб. в январе-сентябре 2023 г., с учетом неконтролируемой доли участия).

Одна из главных причин – рост выручки от продаж газа: на 16%, или на 364 млрд руб. (до 2683 млрд руб.).

Разгадка проста: по данным ENTSOG, экспорт «Газпрома» в страны ЕС – с учетом транзитных поставок в Сербию и Северную Македонию – по итогам первых девяти месяцев 2024 г. увеличился на 33% (год к году), до 99 млн куб. м в сутки.

Однако это всё равно существенно ниже многолетней нормы: в период с января по сентябрь 2021 г. экспорт «Газпрома» в страны ЕС составлял 418 млн куб. м в сутки.

Для сравнения: мощность украинской ГТС на границе с Евросоюзом составляет 390 млн куб. м в сутки; мощность европейской ветки «Турецкого потока» – 43 млн куб. м в сутки; а газопровода «Ямал – Европа» – 90 млн куб. м в сутки.

Новое соглашение по украинскому транзиту будет частью урегулирования крупнейшего за 80 лет конфликта в Европе, которое (урегулирование) по своим масштабам будет сопоставимо с Парижским мирным конгрессом, зафиксировавшем итоги Крымской войны (1853-1856 гг.).

В интересах «Газпрома» – наращивание поставок с помощью существующих веток, которые сейчас либо находятся по санкциями (польский участок газопровода «Ямал-Европа»), либо используются далеко не на полную мощность.

Угольная отрасль: отмена пошлин не предотвратит сильнейший за 30 лет кризис

Главная «история» недели в угольной отрасли – отмена пошлин на экспорт угля:

✔️ Экспортные пошлины на антрацит, энергетический и коксующийся уголь были установлены с октября 2023 г.;

✔️С мая 2024 г. пошлины на экспорт антрацита и энергетического угля были приостановлены, но продолжали действовать в отношении коксующегося угля;

✔️С декабря 2024 г. будет приостановлена экспортная пошлина на коксующийся уголь , а с января 2025 г. все три пошлины – на антрацит, энергетический и коксующийся уголь – будут отменены.

Строго говоря, экспортные пошлины на уголь не стоило вводить в конце 2023 г.: к тому моменту стал очевидным тренд на снижение цен, которые в 2021-2022 гг. вышли на анормальный уровень из-за временного запрета на австралийский уголь в КНР, постковидного скачка энергоспроса и эмбарго ЕС в отношении России. В октябре 2023 г. средняя цена на энергетический уголь на крупнейшем в АТР хабе Ньюкасл (Австралия) составила $142 за тонну – это на 64% ниже, чем годом ранее, в ноябре 2022 г. ($390 за тонну).

Однако инерция «хотелок» Минфина взяла тогда вверх, из-за чего производители угля были вынуждены нести дополнительное бремя, что стало одной из причин их финансовых потерь: если по итогам первых девяти месяцев 2023 г. прибыль производителей угля превысила убытки на 380,4 млрд руб., то за аналогичный период 2023 г. уже убытки превысили прибыль на 91,3 млрд руб. По данным Росстата, доля убыточных угледобывающих предприятий за тот же период выросла с 35% до 52%.

Резкое снижение рентабельности связано, в том числе, с санкционными дисконтами на российский уголь: экспортерам приходится предоставлять дисконты к ценам, и без того снизившимся на мировом рынке. Согласно подсчетам Kept, дисконт на добываемый в Кузбассе и отгружаемый на Дальнем Востоке коксующийся уголь во II квартале 2024 г. составлял 37% ($152 VS 241 за тонну).*

Отмена пошлин несколько улучшит экономику экспорта, но не предотвратит крупнейший за 30 лет кризис в отрасли, который будет связан не только с возвращением цен к многолетней норме, но и с увеличением логистических издержек и скачком в развитии ВИЭ в Южной и Восточной Азии. В результате кризиса география угледобычи в России сместится на восток, а в структуре добычи увеличится доля коксующегося угля, спрос на который будет более устойчивым из-за сравнительно медленного внедрения низкоуглеродных решений в металлургии.

В этих условиях задача регулятора – не только не «пережать» с налоговой нагрузкой, но и ускорить структурную трансформацию угольной отрасли, в том числе за счет полного отказа от менее рентабельной подземной добычи и предоставления льгот для строительства частной ж/д инфраструктуры. Примером здесь является ж/д ветка «Эльга-Чумикан», которая снизит нагрузку с Восточного полигона РЖД и обеспечит вывоз коксующегося угля с Эльгинского месторождения Якутии.

*Для российского угля представлены цены FCA (Free Carrier), которые учитывают обязательства поставщика по уплате пошлин.

Инфографика – Kept

Что будет с экспортом энергоресурсов из России?

Россия может всерьез нарастить экспорт газа в случае снятия санкций на поставку оборудования для производства СПГ, а также при наличии полноценного доступа к транзитным газопроводам. Экспорт угля будет снижаться из-за падения цен и энергоперехода в Южной и Восточной Азии, а экспорт нефти – переживать стагнацию из-за проблем с реализацией новых проектов в Арктике, на Сахалине и Каспии. Такой вывод делает Кирилл @kirillrodionov Родионов в комментарии к прогнозу Института народнохозяйственного прогнозирования РАН.

Если говорить об энергетическом экспорте в целом, то наибольшие шансы на прирост есть у природного газа. Объем поставок «Газпрома» в страны ЕС в последние месяцы составляет 100 млн куб. м в сутки, хотя еще до 2021 г. он превышал 350 млн куб. м/сут. Наращивание поставок будет напрямую зависеть от доступности транзитных газопроводов: польского участка газопровода «Ямал-Европа» (мощностью 90 млн куб. м/сут.), который сейчас находится под двусторонними санкциями, и украинской газотранспортной системы (ГТС), мощность которой на границе с Евросоюзом составляет 390 млн куб. м/сут. Трубопроводный экспорт газа в Европу может вернуться на прежний уровень в случае внешнеполитического урегулирования, тем более что в ЕС нет официального запрета на российский газ.

Экспорт сжиженного природного газа (СПГ) будет полностью зависеть от прямых и косвенных ограничений на импорт технологий для производства и транспортировки СПГ. Это видно по «Новатэку», который, де-факто, был вынужден остановить отгрузки с уже построенной первой очереди завода «Арктик СПГ-2», а также «заморозить» новые проекты, включая «Мурманский СПГ» и «Обский СПГ».

Экспорт угля будет снижаться из-за бума низкоуглеродной энергетики в Южной и Восточной Азии, а также возвращения цен к многолетнему уровню, из-за чего российским поставщикам будет сложно покрывать издержки на поставку угля в страны АТР.

Серьезного потенциала для наращивания экспорта нефтепродуктов нет: с одной стороны, газификация и электрификация грузового транспорта будет сдерживать спрос на дизель, который составляет основу российского топливного экспорта; с другой стороны, на экспорт мазута будут негативно влиять ограничения на высокосернистое топливо в морском транспорте; наконец, нельзя забывать о санкциях на поставку оборудования для НПЗ, которые уже приводят к сокращению выпуска нефтепродуктов в РФ. В случае же отмены санкций нефтяникам потребуется время, чтобы «зализать раны».

Экспорт нефти будет оставаться вблизи текущих уровней. Причина – в стагнации нефтедобычи, преодолеть которую можно за счет капиталоемких проектов на Сахалине, Каспии и в Арктике, зависящих от поставок «подсанкционного» оборудования. При снятии санкций проекты в этих регионах смогут оказывать существенное влияние на общую динамику добычи и экспорта не раньше 2030 г.

Кирилл @kirillrodionov Родионов – специально для @moneyandpolarfox

👆В эфире РБК-ТВ – о том, почему Казахстан будет оттягивать окончательный выбор поставщика реакторов для проекта АЭС на юге страны.

Топливный рынок: рост цен ускоряется на фоне отмены запрета на экспорт

Росстат опубликовал новые данные по топливному рынку:

✔️Розничные цены на бензин на неделе с 19 по 25 ноября 2024 г. выросли на 0,4%, а на дизельное топливо – на 0,5%.

✔️В случае бензина это рекордный прирост с начала сентября 2024 г. Что характерно, прирост цен на бензин АИ-92 (0,4%) опередил прирост цен на АИ-95 и АИ-98 (0,3%);

✔️Цены на дизель за последние четыре недели выросли на 1,9% – это почти треть прироста с начала нынешнего года (6,0%). Накопленные темпы прироста цен на дизель пока что отстают от общих темпов инфляции (7,8%), однако нефтяники отыгрывают недополученную прибыль предшествующих месяцев, имея на руках формальный повод: переход с летнего и межсезонного к зимнему дизельному топливу, который даже в обычных условиях также сопровождался ростом цен.

✔️Баланс прибылей и убытков российских НПЗ по итогам первых девяти месяцев 2024 г. снизился на 24% (до 2042 млрд руб.). Доля убыточных НПЗ достигла 24%. Отрасль несет убытки из-за ущерба инфраструктуре НПЗ и внеплановых простоев, сроки которых затягиваются из-за санкций на поставки оборудования для нефтепереработки.

На этом фоне Минэнерго отменяет запрет на экспорт бензина. Запрет пока снят на два месяца – до 31 января 2024 г. Регулятор как бы дает сигнал: «Ограничения – снимаем, но попридержите цены, иначе в феврале вновь закроем внешний рынок».

При этом в январе будут проиндексированы акцизы: акциз на автобензин 5 класса с 2025 г. будет повышен на 14% (до 17088 руб. за тонну), а акциз на дизельное топливо – на 16% (до 12120 руб. за тонну). Поэтому в начале следующего года рынок вряд ли избежит новой волны роста цен.

Карфаген обязан быть разрушен

«Эксперт по энергетике Кирилл Родионов допускает, что в 2030-х гг. лидером по темпам ввода энергомощности в России может стать газовая генерация. Росту строительства газовой генерации и спроса на газ внутри страны в целом могла бы способствовать демонополизация «Газпрома», считает эксперт».

Мой короткий комментарий для «Ведомостей»

Доля АЭС в мировой выработке электроэнергии не будет серьезно расти

По данным МАГАТЭ, в мире в целом к ноябрю 2024 г. насчитывалось 415 энергоблоков общей «чистой» мощностью 373,7 гигаватта (ГВт), еще 63 реактора на 66,1 ГВт находились на стадии строительства. Почти половина строящихся реакторов приходится на Китай, где в активной стадии реализации находится 29 энергоблоков на 30,8 ГВт. Второе место в этом списке принадлежит Индии, где идет строительство 7 энергоблоков на 5,4 ГВт. Остальные 27 реакторов на 29,9 ГВт приходятся на 13 стран: Россию, Аргентину, Бангладеш, Бразилию, Египет, Францию, Иран, Японию, Южную Корею, Словакию, Турцию, Украину и Великобританию.

По данным Ember, доля АЭС в глобальной структуре выработки электроэнергии снизилась с 16,6% в 2000 г. до 9,1% в 2023 г. Несмотря на широко обсуждаемый ренессанс «атома», эта доля в ближайшие годы не будет серьезно расти из-за опережающего ввода ВИЭ. Так, в 2023 г. глобальный ввод мощности ветровых и солнечных генераторов достиг 461,5 ГВт, впервые превзойдя установленную мощность АЭС (373,7 ГВт).

Ключевую роль играет разница в капиталоемкости проектов: например, строительство третьего и четвертого энергоблоков АЭС «Вогтль» общей «чистой» мощностью 2,2 ГВт, введенных в строй в США в 2023-2024 гг., обошлось более чем в $30 млрд. Для сравнения: по оценке Международного энергетического агентства (МЭА), в текущих налоговых и регуляторных условиях ввод 1 ГВт крупных солнечных электростанций в США может обойтись в $1,1 млрд, а наземных ветроэлектростанций – $1,5 млрд.

Вдобавок, на строительстве АЭС будет негативно сказываться резкий рост популярности технологий хранения энергии, позволяющих решить проблему зависимости ВИЭ от погодных условий. По данным Управления энергетической информации (EIA), установленная мощность накопителей в электроэнергетике США по итогам первых десяти месяцев 2024 г. выросла более чем на 50% (до 25 ГВт против 16 ГВт в декабре 2023 г.). Дальнейшее распространение накопителей позволит балансировать использование низкоуглеродных источников без АЭС. Поэтому доля АЭС в общемировой структуре электрогенерации до 2050 г. не будет сильно превышать 10%.

Мой комментарий для спецвыпуска «Ведомостей»

Европейский рынок газа не вернется в 2022 год: пик кризиса уже позади

Тренд на возвращение европейских цен на газ к многолетней норме, обозначившийся в прошлом году, подтвердился в нынешнем. Средняя цена газа на крупнейшем в регионе хабе TTF снизилась на 21% по итогам первых десяти месяцев 2024 г. в сравнении с аналогичным периодом 2023 г. (до $371 за тыс. куб. м). Отдельно в октябре 2024 г. цена снизилась на 11%, до $463 за тыс. куб. м.

К 23 ноября 2024 г. подземные хранилища газа (ПХГ) в Евросоюзе были заполнены на 87,8%, а это вполне приличный показателю для конца осени. Несмотря на сезонные колебания спроса и цен, пик энергокризиса в Европе пройден: котировки не вернутся к уровню 2022 г.

Основным риском для европейского рынка газа в наступившем сезоне холодов является прекращение поставок по украинской ГТС – как из-за санкций против «Газпромбанка» и возможных проблем с оплатой, так и завершения действующего транзитного соглашения. Риск прекращения поставок будет наиболее сильным в период с 1 по 20 января 2025 г., когда текущее транзитное соглашение утратит силу, а новое, возможно, еще не будет подписано. В этом случае основные потери понесут страны, получающие газ напрямую из украинской ГТС, в том числе Венгрия и Словакия.

Новые соглашения по транзиту станут частью внешнеполитического урегулирования, которое может начаться после инаугурации Трампа. По своим масштабам это урегулирование будет сопоставимо с Парижским мирным конгрессом 1856 г., который подвел черту под Крымской войной (1853-1856). Объем поставок «Газпрома» в Европу с помощью украинской ГТС уже в ближайший год может вернуться к уровню конца 2000-х, когда еще не был введен даже «Северный поток-1». Это позволит поправить финансовое положение «Газпрому», который закончил прошлый год с убытком по МСФО в 629,1 млрд руб.

Что касается ближайшей зимы, то здесь хеджирующую роль могут сыграть поставки сжиженного природного газа (СПГ) из России, тем более что прямого запрета на российское сырье нет: есть лишь запрет на его реэкспорт из ЕС.

Мой комментарий для издания «Нефть и Капитал»

👆Карта поставок сжиженного природного газа (СПГ) из России в Европу в 2024 году

К ноябрю наибольший объем поставок приходился на Испанию и Францию, которые входят в четверку крупнейших экономик ЕС, а также Бельгию и Нидерланды, которые являются важнейшими логистическими хабами региона.

Инфографика – S&P Global Platts

США могут увеличить экспорт нефти на 3 млн баррелей в сутки

Bloomberg опубликовал «ноябрьские тезисы» Скотта Бессента – основателя хедж-фонда Key Square Group, которого Трамп планирует назначить на пост министра финансов США.

Несколько упрощая, программу Бессента можно свести к формуле «3-3-3»:

✔️Сокращение бюджетного дефицита до 3% ВВП к 2028 г.;
✔️Обеспечение реального прироста ВВП на 3% в год преимущественно за счет дерегулирования;
✔️Увеличение добычи нефти на 3 млн баррелей в сутки (б/с).

Для увеличения добычи необходимо расширение экспортных мощностей. Речь идет о глубоководных нефтеналивных терминалах, которые могли бы обслуживать сверхкрупные танкеры (класса VLCC). Администрация Джозефа Байдена одобрила строительство терминала SPOT мощностью 2 млн баррелей в сутки (б/с), который не позже 2027 г. будет введен на побережье Мексиканского залива.

На рассмотрении Морской администрации США находятся еще три подобных проекта, которые также могут быть реализованы на побережье Мексиканского залива: Blue Marlin (1,92 млн б/с), Bluewater (1,92 млн б/с) и GulfLink (1 млн б/с).

После инаугурации Трампа шансы на одобрение этих проектов серьезно возрастут, благодаря чему США в перспективе могут претендовать на статус крупнейшего экспортера нефти.

В 2023 г. экспорт нефти из США составил 4,1 млн б/с (данные американского Минэнерго). Для сравнения: по данным Energy Institute, экспорт нефти из Саудовской Аравии в 2023 г. составлял 7,0 млн б/с, а из России – 4,8 млн б/с.

Назначение Бессента на пост министра финансов США сообщит рынкам мощный медвежий сигнал, из-за чего сделка ОПЕК+ станет на шаг ближе ко второму за пять лет развалу.

Нарушение квот другими странами ОПЕК+ будет подталкивать Саудовскую Аравию к выходу из сделки

Нарушение квот – привычная «история» для сделки ОПЕК+. Проще всего соблюдать квоты странам, в которых есть монопольный оператор нефтедобычи: в Саудовской Аравии таковым является Saudi Aramco, в Кувейте – Kuwait Oil Company, а в ОАЭ, с некоторыми оговорками, – ADNOC. В этих странах нефтяные компании, де-факто, являются производственным подразделением национального регулятора.

И наоборот, «худшим» исполнением сделки отличаются страны, в которых нефтяная отрасль демонополизирована: здесь нет-одного единственного игрока, который бы сокращал или увеличивал добычу по звонку министра. Ровно поэтому Казахстан и Ирак часто «выбиваются» из установленных квот.

Казахстан вряд ли инициирует самостоятельный выход из сделки ОПЕК+: это бы противоречило осторожной внешней политике (а сделка ОПЕК+ – это не только про балансирование рынка нефти, но и про международное позиционирование). Однако нарушение квот рядом участников сделки создает дополнительные стимулы к выходу из сделки для Саудовской Аравии, которая несет основное бремя обязательств по сокращению добычи.

Тем более что странам альянса всё сложнее балансировать рынок из-за исчерпания «постковидного» восстановления спроса, торможения китайской экономики и роста добычи и экспорта в странах, не участвующих в распределении квот (США, Канаде, Бразилии, Гайане).

Мой комментарий для "Прайма"