🏦 МосБиржа: понижаем целевую цену, несмотря на рост доходов Торговая площадка представила отчетность по МСФО за 3 квартал. • Чистая прибыль 23 млрд руб. (+61,3% г/г; +18% кв/кв) • Комиссионные доходы:15 млрд руб. (+3,5% г/г; -4,3% кв/кв) • Процентные доходы 25 млрд руб. (+124% г/г; +18,4% кв/кв) • Скорректированная EBITDA 30 млрд руб. (+55% г/г; +17% кв/кв) • Рентабельность по скорр. EBITDA 75% (-0,7 п.п. за год, +5,3 п.п. за квартал) Компания подтвердила статус бенефициара повышения ставок: рост процентных доходов заметно превысил снижение комиссионных. Хорошо выросли доходы от фондового рынка (акции и облигации) - на 12% кв/кв, доля сегмента в комиссионных доходах достигла 25% против 21% кварталом ранее. Настораживает структура операционных расходов (+54,4% г/г, -8% кв/кв). Рост расходов на персонал составил 43,2% кв/кв, а на рекламу и маркетинг 36,5% кв/кв. Компании пока удается управлять расходами и компенсировать потери валютной секции, оказавшейся под санкциями, за счет роста процентных доходов. С учетом перспективы дальнейшего роста ставки мы повышаем прогноз по чистой прибыли по итогам года до 82 млрд руб., что дает дивиденд по итогам 2024 г. на уровне 18 руб. (доходность ~9,2%). Выплата небольшая и вряд ли существенно поддержит котировки. МосБиржа нам по-прежнему нравится, но теперь мы смотрим на нее чуть консервативнее. Из-за конкуренции со стороны маркетплейсов расходы на рекламу и персонал продолжат расти, а высокая ставка в ближайшие 2 квартала снизит активность на фондовом рынке. Кроме этого, вероятное смягчение ДКП в следующем году приведет к снижению процентных доходов, а эффект от санкций, не в полной мере учтенный в 3 кв., окажет давление на результаты валютного сегмента. На этом фоне мы понижаем целевую цену акций Московской биржи на горизонте 12 месяцев до 250 руб. #ЕвгенийЛоктюхов Аналитический Центр ПСБ Обратная связь