1Q Preview: The bad-is-good period [삼성증권 반도체, IT/이종욱] 1. 4Q 이익 하향 4Q24의 영업이익은 삼성전자 7.3조원, SK하이닉스 8.0조원, 삼성전기 1,430억원으로 추정합니다. 주로 소비자 제품의 수요 부진 때문에 거의 모든 부품 수요가 약세입니다. 삼성 파운드리의 일회성 비용도 더 많이 반영될 것 같습니다. 수요 약세와 재고 조정 분위기는 '25년 상반기까지도 이어질 것이라고 생각합니다. 2. 상반기는 bad is good 이미 투자자들은 HBM은 좋지만 full booking으로 당분간 더 좋아지기 힘들고, 소비자제품은 부진해서 디램 가격이 상반기 내 하락한다는 것도 이해하고 있습니다. 다른 한편으로 주가가 이미 사이클 저점 수준까지 하락했다는 공감대도 있습니다 이런 상황에서는 이제 부정적 뉴스를 주가의 호재로 반영하는 상황도 나타날 가능성이 높습니다. 3. 2Q에 관심 집중 2025년 메모리의 변수는 크게 세 가지라고 생각합니다. 1) 상반기중 고객사 재고의 감소 수준 2) 2분기말 삼성전자의 HBM 개선제품 결과 3) 아이폰이 이끄는 스마트폰 수요 반등 흥미로운 것은 세 가지 변수의 결정적 순간들이 모두 6월 전후로 나타난다는 점입니다. 따라서 2분기 주가 반등 기대감이 가장 강할 것이라고 보는 이유입니다. 4. 발빠른 공급 축소 위안거리는 공급 조절이 성공적으로 이뤄지고 있다는 점입니다. 투자를 최소화하고, 상반기 직간접적 가동률 조절도 나타납니다. 디램 하락기의 반응 속도가 매우 빨라졌습니다. 자세한 것은 보고서를 참조해주시기 부탁드립니다. 새해 복 많이 받으세요. 자료: https://bit.ly/3PmFLM9 (2025/01/02 공표자료)