Процесс количественного смягчения (QE). ТредНачало. Для удобства можно предположить, что правительство и частный сектор начинают с нуля, хотя не имеет значения, какие балансы существуют на данный момент — мы рассматриваем лишь один конкретный случай QE.
1. Правительство тратит деньги в частный сектор. Правительство создает дефицит на своем банковском счете, а частный сектор получает излишек на своем.
Облигации не могут быть проданы, пока у частного сектора нет излишка, чтобы купить их.
Балансы:
правительство, –1
частный сектор, +1.
2. Правительство продает облигации.
Частный сектор использует свои наличные для покупки облигационных активов. Правительство покрывает свой дефицит с помощью покупки облигаций, но теперь у него есть обязательства по облигациям, которые мы называем «национальным долгом», а на самом деле это «национальные сбережения».
Балансы остаются неизменными:
правительство, –1
частный сектор, +1.
3. Происходит количественное смягчение.
Правительство списывает средства со своего банковского счета, чтобы выкупить свои облигации.
Хотя оно потратило дважды (-2), теперь оно владеет своими облигационными активами (+1), поэтому его чистая позиция не изменилась.
Частный сектор совершил обмен облигаций на наличные в соотношении 1 к 1, и баланс остается неизменным.
Правительство, –1
Частный сектор, +1.
4. На этом этапе правительство может выпустить новую партию облигаций, чтобы ликвидировать новый дефицит, созданный в результате операции QE. Но новый выпуск облигаций не финансирует правительство, так как он не может произойти до завершения обратного выкупа в рамках QE. Этот процесс просто возвращается к шагу 2.
Смысл этого небольшого объяснения заключается в том, чтобы показать, что количественное смягчение не вводит новые деньги в экономику, так как оно изымает облигации на равную сумму. Балансы правительства и частного сектора не меняются, и ни QE, ни продажа облигаций не служат инструментом финансирования правительства.