Сырьевые рынки штормит На прошлой неделе сырьевые рынки отличились высоким уровнем волатильность. В ответ на заявления ФРС о том, что регулятор еще далек от того, чтобы замедлять темпы ужесточения монетарной политики, цветные металлы отыграли добрую половину роста от предыдущего локального минимума, достигнутого в середине июля. Дополнительным ударом по рынку цветных металлов стали новые эпидемиологические ужесточения в Китае и слабые опережающие индикаторы по промышленности развитых азиатских стран. Движение металлов вниз, вероятно, продолжится и уже в ближайшие недели мы увидим новые постпандемийные ценовые минимумы. Снижение цен больно ударит по российским производителям металлов, которые вынуждены реализовывать продукцию с дисконтом к мировым ценам, оплачивают значительно выросшие логистические издержки и при этом страдают от крепкого рубля, который снижает их рублевую выручку. Цены на нефть, существенно выросшие после словесных интервенций Саудовской Аравии, также отреагировали падением на ужесточение актиковидных мер в Китае. Однако понижательный ценовой тренд сменился боковиком. На нефтяном рынке, видимо, в ближайшие недели сохранится текущий уровень цен, т.к. рыночные игроки будут опасаться играть вниз против Саудовской Аравии. Сохранение же высоких цен на нефть будет подталкивать ФРС и ЕЦБ к более жесткой монетарной политике. В августе существенно сократился дисконт российского сорта Urals к Brent с уровня около $30 до уровня около $18, что свидетельствует о том, что России пока удается приспосабливаться к действующим ограничениям и она находит покупателей на свою нефть. В то же время одобренное, согласно сообщениям Reuters, решение об установке потолка цен на российскую нефть способно остановить эту тенденцию. Основным инструментом принуждения к торговле российской нефтью по установленным ценам станет угроза вторичных санкций, а также отсутствие доступа к рынку страхования судов, который на 90% контролируется Европой. Фактически у России нет надежных инструментов защиты от подобного решения и единственное, на что она может пойти, чтобы не продавать нефть по установленным ценам – это существенное сокращение объемов добычи нефти. При этом стоит напомнить, что в отличие от Саудовской Аравии, Россия не может с легкость вертеть вентилями на скважинах: львиная доля добычи российской нефти находится в зонах вечной мерзлоты, после остановки скважин они намертво замерзают и больше не подлежат эксплуатации, в результате требуется новое бурение. С экономической точки зрения выгоднее будет сохранять добычу, но когда Кремль руководствовался здравым смыслом? Повышение ставок – излюбленный метод Путина, хотя он и стал давать сбои, однако в этом случае это по сути единственный инструмент принуждения Запада к переговорам в его руках в свете неминуемого российского военного поражения. В то же время я уверен, что Запад просчитал подобные риски и полностью готов к этой ситуации. Если Россия резко ограничит добычу, мировые цены на нефть существенно вырастут, хотя, конечно, и далеко не до уровней в $300-400 за барр., о которых заявляли некоторые представители российской власти. Учитывая рост процентных ставок регуляторами и уже начавшееся замедление, мировая экономика не справится даже с ценами в $150 за барр. и перейдет в режим пикирования с сокращением потребления энергоргоносителей. Интересно будет посмотреть, какую позицию в этом случае займет и Саудовская Аравия. Учитывая большой диапазон действий различных игроков, включая все еще непонятную ситуацию вокруг ядерной сделки с Ираном, количество различных примерно равновероятных сценариев развитие ситуации составляет не менее, чем с десяток. Поэтому спекулировать на тему, как будет развиваться ситуация, практически не имеет смысла, остается лишь пристегнуть ремни, запастись попкорном и наблюдать за происходящим. Родина слонов