#ایرانخودروتفسیر نگرش ارزشیابی دارایی محور و توجیه دلایل رشد قیمت براساس نگرش روش ارزشیابی دارایی. توجه داشته باشید که نگرش دارایی محور Asset در اولویت بعد از نگرش ارزشیابی براساس تنزیل جریانات نقدی یا همان Discounted Cash Flow است. اما با این حال به طور قطع نمی توان آن را رد کرد و در کشورهای تورمی و در معاملات عمده این روش مورد استفاده قرار می گیرد و بر همین اساس سعی بر توضیحاتی مفصل و البته ساده در این خصوص داریم.
ایرانخودرو ارزش دفتری حقوق مالکانه یا همان Book Value Of Equity معادل 14,418- میلیارد تومان را در 9 ماهه سال 1398 خود گزارش کرده است که به ازای هر سهم 942- تومان است. در مقابل ارزش بازار حقوق مالکانه شرکت یا همان Market Value of Equity مطابق با آخرین اطلاعات معاملاتی معادل 15,718 میلیارد تومان است. این رقم برای ارزش بازار حقوق مالکانه
ایرانخودرو نشان از صرف 30,136 میلیاردی بازار دارد که معادل 1,969 تومان است. چنین صرف بازاری برای حقوق مالکانه نشان می دهد که دارایی های شرکت زیر ارزش در ترازنامه ثبت شده و مستلزم تجدید ارزیابی هستند.
اگر تصور کنیم ایران خودرو 2000% افزایش سرمایه دهد بدان معنی است که بپذیریم سرمایه شرکت از 1530 میلیارد تومان قرار است به 32,130 میلیارد تومان برسد که در این حالت ارزش دفتری حقوق مالکانه شرکت چیزی در حدود 16,130 میلیارد تومان خواهد بود که با احتساب 15,718 میلیارد تومان ارزش بازاری به کسر بازاری 412- میلیارد تومان خواهیم رسید(ارزش دفتری بیشتر از ارزش بازار).
خب حالا قضیه کمی شفاف تر شد. اگر بازار به 2000% افزایش سرمایه ایران خودرو اعتقاد داشته و نگرش دارایی محور در ارزشیابی شرکت ها را دارد، قیمت 1040 تومان
ایرانخودرو می تواند منصفانه باشد (نه حتما، چون همه دارایی های ثابت به روز نمی شوند) و این منصفانه بودن بدان معنی است که از این پس زیان ایران خودرو بیشتر نشود چرا که با فرض ثبات ارزش بازاری هر چه زیان
ایرانخودرو بیشتر شود کسر بازاری 412- میلیارد تومان به سمت صفر و اعداد مثبت می رود (به واسطه کاهش ارزش دفتری ناشی از شناسایی زیان) و در اینجا دیگر می توان به دو دلیل زیر از واژه حباب نام برد:
1) دارایی ها به روز شدن و بخش مهمی از کارت ها بازی شدن
2) شرکت در حال افزایش زیان است
حال اگر بازار اعتقاد دارد که در آینده
ایرانخودرو زیان را کاهش می دهد در این حالت تصور دارد که ارزش دفتری قرار است از مسیر عملیات شرکت رشد کند و به عبارتی ارزش دفتری سیر صعودی به خود خواهد گرفت و در چنین وضعیتی سعی بر تعدیل ارزش بازار حقوق مالکانه به سمت بالا خواهد داشت و وجود چشم اندازی با در نظر گرفتن 2000% افزایش سرمایه می تواند حکایت از این داشته باشد که قیمت سهام
ایرانخودرو می تواند مسیر صعودی خودش را ادامه دهد. توجه کنید که
ایرانخودرو حدود 16000 میلیارد تومان زیان انباشته شناسایی کرده است که برای کاهش آن باید سود خالص گزارش کند و هر سود خالص گزارش شده بدان معنی است که ارزش دفتری حقوق مالکانه رشد خواهد کرد و با در نظر گرفتن 2000% افزایش سرمایه و ثبات ارزش بازار آن روی 15,718 میلیارد حکایت از بزرگ شدن کسر بازاری دارد که این جذاب است.
#مثالسرمایه
ایرانخودرو 1530 میلیارد است که 2000% افزایش سرمایه دهد و در نهایت رقم سرمایه به 32,130 میلیارد تومان خواهد رسید.
ایرانخودرو اکنون 16000 میلیارد تومان زیان انباشته دارد که بعد از کسر آن از سرمایه ارزش دفتری حقوق مالکانه 16,130 میلیارد تومان خواهد (بعد از 20 برابر شدن سرمایه ارزش دفتری هر سهم 52 تومان است) و در مقابل ارزش بازار حقوق مالکانه 15,718 میلیارد تومان است (با سرمایه جدید برابر با 50 تومان است) و با کسر ارزش بازار از ارزش دفتری به رقم 412- میلیارد تومان خواهیم رسید (ارزش دفتری بزرگتر از ارزش بازار). حال تصور کنید ارزش بازاری همان 15,718 بماند (هر سهم 50 تومان) و زیان
ایرانخودرو از 16000 میلیارد به 14000 میلیارد کاهش یابد. در این حالت ارزش دفتری به 18,160 میلیارد تومان رسیده (هر سهم 58 تومان) و در نهایت کسر بازار 2,442- میلیارد تومان خواهد بود و با هر سود خالص بیشتر و کاهش زیان بیشتر ایران خودرو جذاب و جذابتر می شود. پس اینکه
ایرانخودرو می تواند بالاتر از قیمت این روزها رود تحت تاثیر دو عامل ترکیبی زیر است:
1) درصد افزایش سرمایه
2) چشم انداز عملکردی شرکت
#نکته: افزایش سرمایه 2000% قطعی نبوده و تنها احتمال و ناشی از محاسبات است.
#نکته: همه دارایی های ثابت
ایرانخودرو به روز نمی شود و این بدان معنی است که هنوز ارزش دفتری به طور کامل به روز نخواهد شد.
Market Premium= Market Value of Equity - Book Value of Equity