Один участник рынка в пятницу, пытаясь разобраться в том, что глава Банка Японии Кадзуо Уэда обнародовал ранее в тот же день, язвительно заметил, что он, по сути, пытался одновременно сидеть на двух стульях.
И он в значительной степени так и делал, основываясь на том, что произошло на рынках с момента объявления Банка Японии.
Отказ от какой-либо привязки на финансовых рынках сопряжен с риском, как любит подчеркивать бывший министр финансов Лоуренс Саммерс. Крайним примером стала Аргентина, которая в 2002 году отменила десятилетний фиксированный курс песо 1:1 по отношению к доллару, что вызвало массовый всплеск инфляции и серьезный экономический спад.
Девальвация валюты Китая в августе 2015 года посеяла смятение на мировых рынках, что отразилось даже на политике Федеральной резервной системы.
Когда дело доходит до Японии, крупнейшего в мире чистого кредитора, есть много причин для беспокойства по поводу любого безудержного ослабления привязки центрального банка к доходности долгосрочных облигаций, которую он сохраняет на протяжении вот уже семи лет. Даже намек на то, что Япония присоединится к остальному развитому миру в отступлении от нулевых ставок, может привести к потрясению рынков.
Это было продемонстрировано в четверг, когда доходность казначейских облигаций США подскочила, а ралли акций на Уолл-стрит сменилось падением после того, как японская газета
#Nikkei сообщила, что Банк Японии ослабит контроль над кривой доходности. Так что есть все основания действовать осторожно.
И действительно, Банк Японии сделал именно так. Отход от привязки доходности 10-летних облигаций к нулю уже начался в декабре прошлого года, когда предшественник Уэды Харухико Курода удвоил допустимый диапазон доходности до 0,5%.
В пятницу Уэда сказал, что отметка в 0,5% - это не столько потолок, сколько более расплывчатая точка отсчета. Но чтобы избежать отсутствия какого-либо якоря, он также сказал, что ежедневные покупки облигаций будут проводиться по фиксированной ставке в 1%. В то же время он настаивал на том, что не было никакого движения к нормализации политики.
И просто для того, чтобы держать рынки в напряжении, Банк Японии в понедельник преподнес еще один сюрприз, объявив о внеплановой операции по покупке облигаций с целью снижения доходности. Этот шаг снизил доходность по базовому долгу Японии с нового девятилетнего максимума в 0,605%, а также оказал давление на иену, которая ослабла примерно на 0,4%.
На первый взгляд, различные маневры Банка Японии сложны и изобилуют жаргоном. Но на самом деле это помощь. Это позволяет отойти от привязки без четкого объявления об этом.
Результат в пятницу: едва заметный рост на более широких финансовых рынках. Акции Японии упали. Американские акции и казначейские облигации выросли. И вместо того, чтобы подняться выше, иена завершила неделю снижением.
Операции по покупке облигаций в Японии достаточно сложны, чтобы можно было внести дополнительные коррективы, продолжающие эрозию прежней политики.
Что касается краткосрочной учетной ставки, которая сейчас установлена на отрицательном уровне в - 0,1%, то есть способы ослабить ее актуальность, если окажется, что инфляция достаточно устойчива, чтобы продолжать дальнейшее изменение политики Банком Японии.
Если экономика № 3 в мире сможет освободиться от давних монетарных ограничений, не взбудоражив финансовые рынки, Уэда, возможно, заслужил бы немалый куш.
@Bloomberg4you