Рубль идет вниз (собрал основные мысли по этому поводу) «Основные факторы [снижения курса рубля] мы определяем так же, как и раньше, – это торговый баланс. Пару дней назад вышли данные по платежному балансу. Мы видим существенное сокращение текущего сальдо по сравнению с прошлым годом», –сказала первый зампред ЦБ Ксения Юдаева. Действительно, счет текущих операций, разница между экспортными доходами и импортными расходами, по данным ЦБ РФ почти в пять раз – в I квартале 2022 года разница составляла почти $71 миллиард, в I квартале 2023 года – чуть меньше $15 миллиардов. Сальдо торгового баланса сокращается по причине снижения экспортной выручки из-за падения цен на сырье. В РФ спрос на доллар (и цена на него) отражает не только сиюминутную ситуацию на рынке, но и прогноз - сколько будет у экспортёров валюты для продажи внутри РФ. По данным Минфина, средняя цена Urals в июне составила $55,28 (минус 36,6% гг). Средняя цена Urals по итогам полугодия составила $52,17 (минус 38% гг). Бюджет этого года, напомним, рассчитан исходя из $70 за баррель. Понятно, вокруг РФ-торговли нефтью есть множество хитрых схем - но в этом то и проблема - никто не может сейчас толком сказать - где и сколько этих российских нефтедолларов. Есть основания предполагать, что статистика завышает выручку экспортеров - значительная ее часть остается за рубежом Сокращение валютной выручки вместе с ухудшением ее качества– вместо долларов и евро РФ накапливает неконвертируемые валюты. . Валюты стало меньше – а вот спрос на нее не снизился, а даже вырос Во-первых, импорт восстанавливается на фоне роста ВВП, оплаченного расходами правительства. Во-вторых, люди переводят свои сбережения из российских банков в зарубежные В-третьих, отсутствие безработицы, которой так гордится правительство, означает рост удельных трудовых издержек – что тоже не идет на пользу рублю (сокращает спрос на несырьевой экспорт и увеличивает спрос на импорт) В-четвертых, рост потребкредитования помогает росту импорта Но и это еще не все По данным Минфина нефтегазовые доходы федерального бюджета в июне составили 529 млрд (минус 26, 4% гг); с начала года – 3 382 млрд (минус 47.0% гг). Попытка решить проблемы бюджета за счет девальвации рубля – это лекарство с побочными эффектами – во-первых, это инфляционные издержки бюджета - во вторых, правительству придется платить повышенные проценты – в случае роста инфляции ЦБ наверняка поднимет ключевую ставку, что приведет к росту расходов по обслуживанию долга бюджета и правительства - в третьих, придется индексировать социальные расходы - в четвертых, рост инфляции будет провоцировать налогоплательщиков «откладывать» платежи под любым предлогом – для правительства это будет означать рост дефицита Могут ли стабилизировать рубль? В принципе, да. Ограничения на вывод капитала, валютные интервенции (юани, во всяком случае еще есть), сокращать бюджетные расходы (т.е. ограничивать спрос на валюту, см выше), ну и поднять ключевую ставку. Будут ли стабилизировать рубль? Скорее всего, нет. Как только что сказала Эльвира Набиуллина на финансовом форуме в Петербурге: «Укрепление курса в прошлом году многие воспринимали как победу над обстоятельствами. Но надо честно признать, что это было все-таки следствием резкого роста экспорта и снижения импорта.» Т.е. в ЦБ РФ (и правительстве) понимают, что фундаментально цена рубля – это производная от цен на сырье, неважно, в чем их считать, хоть в долларах, хоть в юанях. Ну, вырастет курс – хотя бы меньше будет спрос на потребительский импорт, а производственный – по любым ценам купят. ЦБ РФ уже десять лет управляет инфляцией (хорошо ли, худо, это уже другой вопрос) и правительство явно считают, что курс важен, но цены на борщевой набор – важнее. Поэтому ценами на борщевой набор будут управлять (а вот остальное лучше купить, пока не подорожало)