И снова о ставке или ДКП vs ДКУ-2 Теперь посмотрим, что происходит с корпоративным кредитованием. Об условиях банковского кредитования компаний (ставках, ковенантах, залогах) мы знаем не то чтобы очень много. Зато данные по доходностям/размещениям облигаций вполне доступны. Все в курсе жестких просадок по корпоративным флоатерам в последние недели. Но даже есть и информация от самого ЦБ, который в своем «Обзоре рисков финансовых рынков» за октябрь 2024-го пишет следующее: Индикативная доходность корпоративных облигаций (RUCBTRNS) в октябре увеличилась на 3,23 п.п. , до 23,7%. Доходность ОФЗ с сопоставимой дюрацией увеличилась на 2,35 процентного пункта. На фоне ускоренного роста доходностей корпоративных облигаций относительно государственных спред между ними вырос до 2,31 п.п. (рис. 14), что стало самымвысоким значением с июня 2022 г. (2,40 п.п.). При этом динамика доходностей корпоративных облигаций была неоднородна, доходности ценных бумаг с более низкими кредитными рейтингами увеличились более значительно. За последний месяц рост доходности облигаций с долгосрочным кредитным рейтингом «AAA» и дюрацией выше 1 года составил 2,31 п.п. , тогда как с рейтингами «A» и «BBB» доходности выросли на 4,81 и 5,23 п.п. соответственно (рис. 15). Спред между облигациями расширяется, при этом основное расширение спредов происходит между облигациями с наивысшим рейтингом «AAA» и рейтингом «A», спред между ними увеличился за месяц на 2,50 п.п. и достиг 7,72 п.п. , превысив показатель марта 2022 г. (7,35 п.п.). Проще говоря, инвесторы опасаются, что на фоне роста ставки некоторые кредиторы попросту не смогут расплатиться. И требуют за кредит ставку с большей премией за риск, чем обычно. Если раньше заемщики с рейтингом ААА платили ее в размере ставка ЦБ + 1-1,5 п.п., то теперь, + 2 п.п. Ну а ниже ААА вообще все хуже. Спред по некоторым крупным холдингам достигает уже 7 п.п. То есть, чтобы получить новый кредит, надо платить под 30% годовых! Про заемщиков с рейтингом А и ниже и говорить нечего. Инвесторы понимают, что высокая ставка делает долг неподъемным и это повышает вероятность дефолта компании и в итоге требуют все более высокую риск-премию, что в свою очередь увеличивает вероятность дефолта и далее по принципу положительной обратной связи. Вот такие вот ДКУ могут нас ждать просто при сохранении текущей ДКП. Credit crunch. @NewGosplan https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/52809/ORFR_2024-10.pdf