Вывод здесь такой: ФРС поздно стал реагировать на ситуацию, он действовал уже в условиях бушевавшой стагфляции. Наш случай другой. Банк России по мере роста перегрева экономики ужесточает денежно-кредитные условия, действуя скорее превентивно (пусть и с ужесточением несколько опоздали, ставку надо было поднимать еще в начале 2023 года). Именно поэтому сценарий стагфляции по американскому образцу мне видится маловероятным. По мне так наш трейд-офф (проще говоря выбор) такой: или раскручивание инфляционной спирали при росте выпуска с потенциалом стагфляции (именно об этом говорит Эльвира Набиуллина, и именно это обозначено в ее речи в приводимом в недавнем ролике иноагента Максима Каца фрагменте), или подавление инфляции и стагнация выпуска. С точки зрения потенциала выпуска здесь есть риски, которые я описывал выше (еще я говорил о них в гостях у Деньги не спят). Но ситуация не кажется однозначной и очевидной. Есть контрэффекты. В любом случае, снизить инфляцию Банку России в условиях сохраняющейся бюджетной мягкости трудно, избежать рецессии проблематично (но возможно, если текущий цикл ужесточения окажется все же успешным, ну, или ЦБ начнет использовать более точечные меры + активизирует нетрадиционные рычаги монетарной политики). Что делать в плане ДКП прямо сейчас - это вопрос трудной дискуссии. Хорошо, что эта дискуссия есть. В частности, завтра в 19:00 в рамках Просветительских дней РЭШ зампред ЦБ Алексей Заботкин, главный экономист группы ВТБ Родион Латыпов и профессор РЭШ Олег Шибанов будут обсуждать этот вопрос. P.S. Самое потрясающее определение стагфляции, конечно, выдал Чемезов. Внимание. Стагфляция - это когда снижается не только производство, но и потребление. Это гениально, конечно. P.P.S. Максим Кац в своем недавнем ролике о стагфляции назвал её худшим вариантом кризиса. Это, конечно, не так. Затяжная депрессия, масштабный финансовый кризис или любая другая продолжительная рецессия гораздо разрушительнее для экономики. Как и, например, институциональный кризис при существенном спаде предложения, читай, потенциала выпуска. И все это на фоне гиперинфляции.