👨‍💼 UBS: Хотя легко воспринимать высокие мультипликаторы как медвежий сигнал, мы считаем, что инвесторам будет полезнее исследовать причины этих повышенных уровней: 1️⃣ Большая доля S&P 500 теперь приходится на акции технологических компаний, а эти бизнесы по своей природе лучше и обладают большим потенциалом роста. 30 лет назад, до коммерциализации интернета и задолго до появления смартфонов, технологические компании составляли всего 10% рыночной капитализации S&P 500. Сегодня они занимают 40%. За этот период компании из категории TECH+ увеличивали выручку быстрее и с более высокими маржами. Текущая премия связана не столько с потенциалом ИИ. Скорее, это реакция на превосходные фундаментальные показатели, а именно быстрый рост выручки и устойчиво высокие EBIT-маржи. 2️⃣ У компаний сейчас более высокие денежные потоки, поэтому они заслуживают более высоких оценок. Если сравнить цену S&P 500 с его свободными денежными потоками, он выглядит не таким уж дорогим, отмечает UBS. 3️⃣ У компаний по-прежнему низкая стоимость капитала. UBS утверждает, что несмотря на недавний рост доходности казначейских облигаций, корпоративные облигации торгуются с очень узкими спредами к казначейским бумагам, что удерживает общую стоимость заимствования для компаний на низком уровне. 4️⃣ На горизонте нет рецессии. Многие инвесторы считают, что оценки акций — или премия за риск акций — стремятся к среднему значению. Наша работа показывает, что оценки имеют повышенное смещение в периоды без рецессий, но резко корректируются во время экономических спадов. С учетом текущих сдержанных рисков рецессии мультипликаторы, скорее всего, продолжат двигаться выше в 2025