✍️ Минутки ЦБ в октябре: новый импульс жесткости 🖋 В октябре ЦБ повысил ключевую ставку (19% -> 21%), сохранил жесткий сигнал и пересмотрел вверх прогноз по ставке из-за реализации проинфляционных рисков. Ими стали: сверхплановый рост госрасходов в 2024 г. на 1,5 трлн руб., объявление форсированного повышения тарифов, ослабление рубля в августе - сентябре 2024 г. и рост инфляционных ожиданий в октябре до 13,4% (+0,9 п.п.). Последнее почти полностью нивелировало сентябрьское ужесточение ДКП в терминах реальной ставки. Подробнее - см. пост. 🔎 Опубликованные вчера «минутки» дополнили картину следующими деталями: 🔹 Признаки снижения давления на рынке труда пока нельзя отнести к устойчивым. Увеличение числа резюме могло быть следствием того, что трудоустроенные работники продолжают рассматривать новые предложения в условиях значительного роста зарплат. 🔹 По данным ЦБ, в сентябре спрос снова вырос, что могло стать результатом как разовых (ожидание повышения утильсбора), так и фундаментальных (высокие инфляционные ожидания) факторов. 🔹 Жесткости ДКП недостаточно для замедления корпоративного кредитования из-за существенной доли в нем кредитов, выданных по ставке, «менее чувствительной к изменению ключевой ставки». При этом в более чувствительном к ДКП сегменте число заявок на кредиты постепенно снижается. 🔹 Урожай 2025 г. может стать дополнительным проинфляционным фактором: темпы текущей посевной отстают от прошлогодних, что может привести к снижению урожайности в будущем году. 🏛 Все это привело к тому, что из рассмотренных вариантов изменения ключевой ставки (до 20%, 21% и 22%) был выбран средний: более широкий шаг повышения был отвергнут ввиду возможных рисков возникновения волатильности на финансовых рынках, менее широкий шаг – ввиду несоразмерности реализовавшихся проинфляционных рисков. 📢 Обсуждение сигнала по ставке допускало две опции: жесткую (дальнейшее повышение) и умеренно жесткую (целесообразность повышения будет оцениваться). Был выбран первый вариант, поскольку сохранение ставки на неизменном уровне в декабре будет возможно только в случае быстрого замедления устойчивых компонент инфляции и появления существенных дезинфляционных факторов. Кроме того, умеренно жесткий сигнал мог сформировать у участников рынка преждевременные ожидания завершения цикла ужесточения ДКП. 💡 Мы ожидаем, что ЦБ в декабре повысит ставку до 22-23% и возьмет паузу на последующих заседаниях. Если бюджетные проектировки не будут отклоняться от планов сжатия дефицита в 2025 г., то снижение ставки будет возможно в 2П25. #Макро #Ключевая_ставка #Павел_Бирюков @capital_mkts