💼 Решение ЦБ РФ по ключевой ставке 25 октября ✍️ Банк России принял решение повысить ключевую ставку на 200 б.п. до 21%, что является историческим максимумом. В этот раз консенсус, включая нас, ожидал меньшего шага: ¾ опрошенных предполагали повышение ставки лишь до 20%. 🔥 Рост шага ужесточения ДКП вызван реализацией целого ряда проинфляционных рисков: инфляция заметно превышает июльский прогноз ЦБ, инфляционные ожидания растут, спрос по-прежнему опережает возможности расширения предложения товаров и услуг. Рост бюджетных расходов в 2024 г. (+2,2 трлн руб. к прежней версии Закона о бюджете) несет проинфляционный эффект. 📌 По всей видимости, ЦБ воспринимает текущие тенденции замедления экономики недостаточными (начало остывания рынка труда, замедление кредитования и ухудшение ожиданий бизнеса), особенно на фоне систематического появления новых проинфляционных шоков. ⚖️ Денежно-кредитные условия в реальном выражении перестали ужесточаться из-за роста инфляционных ожиданий (+0,9 п.п. до 13,4%), несмотря на повышение ставок по большинству направлений (кредиты, депозиты, долговой и денежный рынки). 📢 Жесткий сигнал по дальнейшей траектории монетарной политики остался без изменений: «Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании». Исторически такая формулировка всегда предшествовала повышению ставки на следующем заседании. 🧮 Наряду с ястребиным сигналом был ужесточен и прогноз, поскольку прошедшее заседание было опорным. Теперь он допускает возможность еще одного повышения ставки до конца года (вплоть до 23%, по нашим оценкам), а также то, что инфляция в декабре почти не снизится (8,6% г/г -> 8,0–8,5%). Ожидается, что в 2025 г. ставка теперь может составить в среднем 17,0–20,0% против 14,0–16,0% ранее, а инфляция замедлится до 4,5–5,0% (ранее ожидалось 4,0%). 💡 Сегодняшние действия ЦБ говорят о том, что он решил действовать более жестко, что, по всей видимости, потребует как минимум еще одного повышения ставки в декабре, а переход к снижению будет возможен не ранее 2П25, когда станет понятно, не отклонился ли бюджет от плана. #Макро #Ключевая_ставка #Инфляция #Павел_Бирюков @capital_mkts