Что означает «кредитный перегрев», о котором заявили в Центробанке?

Специально для Осторожно Media объясняет экономист и автор телеграм-канала «Василий Тополев».

1. От ключевой ставки ЦБ зависят ставки по кредитам в экономике в целом. Обычно повышение ключевой ставки позволяет замедлить инфляцию — по высоким ставкам выдаётся меньше кредитов, а значит, «создаётся» меньше новых денег.

Некоторые с этим, правда, не согласны. Например, турецкий президент Эрдоган долгое время доказывал, что высокая ключевая ставка не снижает, а повышает инфляцию. Всё, чего он добился, — инфляции в 80% и даже выше. Отрицательная связь между ключевой ставкой и темпами инфляции — одна из немногих тем, по поводу которых среди экономистов царит почти всеобщий консенсус.

2. Хотя ставка ЦБ высока, инфляция всё ещё очень далека от целевого значения 4%, а компании берут всё больше кредитов. Почему?

Можно выделить три причины. Во-первых, как ни странно, в том, что экономика России неплохо себя чувствует — несмотря на санкции. В нынешнем году, по прогнозу МВФ, валовой продукт вырастет на 3,6%. В США рост составит 2,8%, в Еврозоне — 0,8% (а в Германии вообще 0%), и даже в Китае ненамного больше, чем в России — 4,8%. Но экономика не просто растёт — она перестраивается: происходит импортозамещение, для которого нужны новые мощности; новые собственники выкупают производства у уходящих западных компаний; быстро растёт оборонка. Для новых производств (и для выкупа существующих) нужны деньги, в том числе кредитные.

Во-вторых, существует множество льготных программ кредитования. До недавнего времени действовала льготная ипотека (а частично продолжает действовать).
Например, «промышленная ипотека» позволяет брать по льготным ставкам (ныне — 14 и 16%) кредиты для обновления и запуска производств. Есть льготные программы для малого и среднего бизнеса, и, конечно, по особо низким ставкам получают кредиты оборонные предприятия. Хотя льготные ставки растут вместе с ключевой ставкой ЦБ, но всё равно остаются ниже, и компании активно пользуются этими программами.

Наконец, ещё одна причина роста цен — быстрое увеличение расходов бюджета. За первые шесть месяцев нынешнего года федеральные расходы увеличились на 22% в сравнении с первыми шестью месяцами 2023-го. Дефицит тоже растёт, хотя и остаётся небольшим — доходы покрывают больше девяти десятых расходов. Чем больше денег тратит государство — тем больше спроса в экономике оно создаёт. Чем выше спрос — тем выше цены, а рост общего уровня цен в экономике — это и есть инфляция.

3. Что можно сделать в этих условиях?

У ЦБ не так много возможностей сдерживать инфляцию — нынешняя ставка и так очень высока. Скорее мяч на стороне правительства. Можно уменьшить государственные расходы и дефицит — например, отложив на некоторое время долгосрочные инфраструктурные проекты. Можно уменьшить масштабы программ льготного кредитования, финансируя по льготным ставкам только приоритетные, важные для всей экономики в целом проекты. В конечном счёте бюрократы не должны подменять собой банки.

Можно рассчитывать, что со временем проблема будет терять остроту: перестройка экономики под новые реалии не может продлиться вечность, а значит, спрос на кредиты будет снижаться. Но ожидать, что в ближайшее время инфляция опустится до целевых 4%, не стоит.