Валютные облигации Сегодня ежемесячный срез по валютным облигациям. Рынок по-прежнему оценивает доходность валютных облигаций как функцию от рублевых облигаций, игнорируя риск девальвации и закладывая фантомные риски "искусственного курса валют". Если вновь произвести нехитрые расчёты, то вот какой курс можно рассчитать из разницы доходностей $ и ₽: ▪️ 2026 год. Курс $1 = 115₽. ▪️ 2027 год. Курс $1 = 126₽. ▪️ 2028 год. Курс $1 = 143₽. ▪️ 2029 год. Курс $1 = 146,5₽. ▪️ 2030 год. Курс $1 = 148₽. ▪️ 2031 год. Курс $1 = 156₽. ▪️ 2034 год. Курс $1 = 181₽. ▪️ 2037 год. Курс $1 = 200₽. Я по-прежнему остаюсь при мнении, что риск дальнейшей девальвации высок, а фантомные риски переоценены. Поэтому сохраняю внушительную позицию в замещающих облигациях. 1). Газпромовские ЗО. Доходности в некоторых выпусках прямо сейчас составляют 11,0-11,5% годовых в валюте: например, ЗО29-1-Д и ЗО30-1-Д. 2). Другие корпоративные замещающие облигации в некоторых случаях имеют ещё более высокую доходность. ГТЛК ЗО28-Д и ЗО29-Д - 13,5% годовых к погашению в 2028 и 2029 гг соответственно. 3). "Народные" валютные облигации с номиналом $100 (Новатэк 001Р-02, Полюс ПБО-04 и др.) торгуются с доходностью 10% годовых. 4). Юаневые облигации оцениваются рынком дешевле долларовых выпусков. Доходность чуть выше, чем в аналогичных замещающих облигациях. Примеры выпусков от качественных эмитентов: Газпромнефть 003Р-12R (12,75%), Совкомфлот 1Р1CNY (13,75%), Полюс Б1P2 (13,2%). 5). ROFL Bonds: ▪️ ВТБ ЗО-Т1 (бессрочный субординированный выпуск, привязанный к курсу доллара): купонная доходность к текущей цене 16,5% годовых. ▪️ ПИК-Корпорация, 001Р-05 (это тоже замещайка с номиналом $1000): доходность к погашению в 2026 году 19,5% годовых в $$. 6). Валютные суверенные облигации Минфина РФ в процессе замещения. @finindie