🟡📉Снижение притока валюты со стороны экспортеров стало одной из основных причин падения рубля в ноябре Вчера вышли данные по объему продаж валюты со стороны экспортеров. Чистые продажи валюты крупнейшими экспортерами упали с $10,3 млрд в октябре до $8 млрд в ноябре. Банк России отмечает, что падение продаж вызвано санкциями, которые повлияли на сроки репатриации валютной выручки. Также на снижение объемов продаж повлияла необходимость погашения валютных кредитов перед российскими банками. ❗️$8 млрд — это минимальные месячные продажи в этом году. Очевидно, что такого объема продаж недостаточно для поддержания стабильности курса. На это указывает то, что рубль начал резко слабеть в сентябре, когда продажи упали до $8,3 млрд на фоне снижения порога по обязательной продажи валютной выручки. Но тогда это было сделано, чтобы компенсировать излишнее укрепление рубля в летние месяцы. Некоторая стабилизация наметилась в октябре, когда на фоне налоговых выплат экспортеры продали $10,3 млрд. Из чего мы делаем вывод, что для поддержания стабильности рубля необходимо продавать не менее $10 млрд ежемесячно. ЦБ считает, что эффект санкций временный и ситуация вскоре стабилизируется, что в целом логично. К тому же у ЦБ по-прежнему остается возможность вернуть обязательную продажу выручки экспортерами на более высокий уровень. Хотя ЦБ публично выступает против этой идеи, но для того, чтобы приблизиться к целям по инфляции, курс рубля должен находиться на уровне 100 руб. за долл. или 13,5 руб. за юань. Данных по проценту продажи валютной выручки крупнейших экспортёров за ноябрь пока нет. Но в октябре они составили 76%, тогда как в сентябре — 60%. Ориентируясь на эти данные, можно предположить, что в ноябре этот показатель также находился в районе 60%. Тогда как до сентября этот показатель не опускался ниже 80%, а в июне достигал 115%. 👉В целом, ожидаем стабилизацию рубля в районе 13,5 руб. за юань. Но не исключаем повышенной волатильности из-за низкой ликвидности валютного рынка. 🛢Основную угрозу для курса представляет потенциальное падение нефтяных котировок. Однако на примере этого года государство проявляло гибкость в части запланированного дефицита бюджета. Поэтому отклонение дефицита на 0,5–1% от ВВП допустимо в пользу стабильности курса при умеренном отклонении нефтяных цен от плана.